作者： 高超,卢崑,唐关勇|
发布时间：Thu, 13 Feb 2025 00:00:00 GMT
开源证券非银金融行业2025年度春季投资策略：政策东风劲，非银绽新程 
摘要
宏观稳增长和稳股市政策态度积极，央行货币政策工具创新、中长期资金入市方案为资本市场带来增量资金。权益市场改善利好非银金融板块机会，个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，财富管理、ETF等业务迎来发展机会。保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比持续提升，关注权益弹性和经济复苏催化。
正文 
1. 政策东风劲，非银绽新程 
- 宏观稳增长和稳股市政策态度积极，央行货币政策工具创新、中长期资金入市方案为资本市场带来增量资金。
- 权益市场改善利好非银金融板块机会。
- 个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，财富管理、ETF等业务迎来发展机会。
- 保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比持续提升，关注权益弹性和经济复苏催化。
2. 券商及多元金融板块：受益于活跃度中枢抬升，看好三条主线机会 
（1）券商板块回顾
- 2024.9.24以来券商板块上涨34%，相对沪深300实现超额收益16%。
- 政策端稳经济+稳股市表态积极，提振投资者信心，个人投资者入市热度高涨。
- 2024年市场换手率和新开户数提升，市场数据向好驱动券商基本面改善。
- 16家上市券商2024年净利润达到675亿，同比+24%。
（2）券商板块展望
- 稳股市政策组合拳+低利率环境+ETF快速发展有望共同驱动个人投资者活跃度中枢抬升。
- 券商交易端和业务端均有望持续受益，叠加低基数，预计券商2025年上半年业绩高增长趋势有望延续。
- 预计2025Q1上市券商归母净利润同比+45%。
- 券商板块估值和机构持仓仍在低位，看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。
（3）三类标的机会
- 高beta弹性的2C金融信息服务商，推荐东方财富、指南针、同花顺，受益标的：九方智投控股(H股)。
- 零售优势突出的头部券商，推荐财通证券，受益标的：招商证券，国信证券，中国银河，方正证券。
- 并购主线标的，推荐国联证券，受益标的：国泰君安、浙商证券、东兴证券。
（4）多元金融
- 推荐盈利稳健、穿越周期的高股息标的江苏金租，利率下降利于支撑公司利差。
- 推荐香港交易所，国内稳增长发力利好港股分子端，全球降息周期利好分母端。
3. 保险板块：负债端稳健+资产端beta催化，看好权益弹性标的 
（1）复盘
- 股债双牛带动2024年上市险企净利润同比高增。
- 3季度停售带来新单增长改善，全年看预计价值率提升带动NBV高景气。
- 报行合一、产品结构主动调整和预定利率调降是价值率提升主因。
（2）展望
- 负债端看，个险渠道转型持续见效，分红型供需两端催化下高增长可期。
- 个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率。
- 银行1+3网点放开利于负债端高质量增长。
- 预定利率动态调整机制建立下利差损风险有望逐步缓解。
- 资产端看，财政、稳地产和稳股市政策有望扭转经济预期，关注长端利率企稳。
- 中长期资金入市政策拉长险企考核周期，明确增配权益规模。
- 预计偿付能力松绑下权益配置意愿提高，资产端Beta催化下关注权益弹性突出标的。
（3）看好寿险板块顺周期机遇
- 当前保险板块PEV、PB估值位于近5年45%和64%分位数。
- 2024Q4保险板块主动基金持仓占比0.66%，估值和机构配置仍有空间。
- 看好板块超额收益机会，权益弹性受益标的新华保险，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。
结论 
- 政策东风助力非银金融板块，券商和保险行业迎来发展机遇。
- 券商板块估值低，看好金融信息服务龙头、零售优势券商和并购主题标的。
- 保险板块负债端稳健，资产端Beta催化下看好权益弹性标的。
- 多元金融板块推荐高股息标的和香港交易所。
风险提示 
- 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响。
- 保险负债端增长不及预期。
- 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
延伸阅读
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