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发布时间：Sun, 08 Mar 2026 16:00:00 GMT
[中航证券] 2026年非银金融券商策略：政策红利+资金共振，关注估值修复确定性机会
【摘要】
回望2025年，A股呈现结构性牛市，但券商板块表现相对滞后，估值处于低位。2026年作为“十五五”规划开局之年，券商行业将迎来从传统周期向高质量发展的关键转型。在政策红利释放、中长期资金入市以及行业并购重组提速的多重利好共振下，券商板块具备强烈的估值修复预期，重点关注具备整合预期及差异化优势的头部与特色标的。
一、 市场回顾：结构性行情下，券商板块蓄势待发
2025年A股市场整体呈现结构性牛市特征，主要宽基指数表现分化：
- 创业板指： 以 49.57% 的涨幅位居首位；
- 深证成指： 上涨 29.87%；
- 上证指数： 上涨 18.41%。
行业表现与分化：
截至2025年底，非银金融（申万）指数累计上涨10.06%。其中，证券子板块仅上涨2.59%，分别跑输沪深300指数 15.08pct 和上证综指 15.82pct。
行业格局特征：
- 马太效应持续： 头部券商在投行、资管等高附加值业务中占据主导，抗周期能力显著。
- 利润集中度下移： 在牛市环境下，中小券商展现出更强的业绩弹性，差异化发展成为行业共识。
二、 政策驱动逻辑：高质量发展转型，估值重塑可期
2026年政策层面将围绕科技创新、财富管理及高水平开放三大维度持续发力，行业正迎来历史性配置机遇：
- “十五五”规划开局： 聚焦**“五篇大文章”**，强化券商的功能性发挥。
- 资本市场改革深化： “1+N”政策体系进入落地期，监管层明确支持**“活跃市场、提振信心”**。
- 融资端改革： 全面注册制常态化，并购重组制度更具包容性，引导投行从单纯的“IPO入口”转向企业全生命周期服务。
- 投资端优化： 积极引导险资、年金等中长期资金入市，取消QFII/RQFII额度限制，为市场注入流动性，直接利好券商资管与托管业务。
三、 行业趋势：并购重组提速，交易性机会显著
监管明确鼓励通过并购重组打造一流投资银行，行业资源配置效率将持续优化：
- 头部券商： 向国际一流投行转型，聚焦全球化布局与全产业链服务。
- 中型券商： 摆脱同质化竞争，在区域市场或细分赛道构建护城河。
- 业务转型： 传统经纪业务向财富管理转型；大投行业务向产业投行延伸；金融科技助力数字化降本增效。
四、 投资结论与重点标的
展望2026年，随着市场情绪改善与业绩增长，券商业绩和估值的“双击”将带来确定性机会。
建议聚焦三条投资主线：
- 主线一： 具有强烈整合预期的大中型券商；
- 主线二： 具备差异化竞争优势的特色券商；
- 主线三： 国际业务优势显著的领军券商。
重点关注个股：
中信证券、华泰证券、中金公司等。
风险提示
- 行业监管规则发生重大变动；
- 外部市场风险加剧导致流动性收紧；
- 市场波动超预期影响券商自营及经纪业务收入。
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研报PDF原文链接