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发布时间：Thu, 18 Sep 2025 00:00:00 GMT
华龙证券：非银金融2025年中报业绩综述 
摘要
2025年上半年，在资本市场深化改革和政策红利释放的驱动下，证券行业全面复苏。42家上市券商合计营业收入达2518.66亿元，同比增长11.37%；归母净利润1040.17亿元，同比大幅增长65.08%，创近五年新高。所有42家券商均实现盈利，仅少数券商营收略有下滑。
正文
业绩增长驱动因素 
业绩高增长主要源于：
- 市场活跃度提升：受"924政策"影响，2025年上半年A股日均成交额显著提升，直接带动经纪业务收入增长43.98%。同时，两融余额持续回升，利息收入同步扩张。
- 自营业务爆发：权益市场回暖叠加券商优化资产配置，自营业务收入1100.21亿元，同比增长45.28%，成为业绩增长的主要引擎。
业务结构分析 
- 自营业务：占比43.68%，较2024年提升8.52个百分点，创历史新高，成为绝对核心。头部券商如中信证券(自营收入172.30亿元)和国泰海通(自营规模8126亿元)表现突出。
- 经纪业务：占比25.19%，虽较历史峰值下降，但交易量放大支撑了收入韧性。
- 资管业务：占比8.42%，通道业务持续收缩。
- 投行业务：占比6.17%，但并购重组业务逆势增长。
盈利模式正从传统通道业务向资本驱动模式转变，自营业务成为关键。头部券商通过衍生品、量化策略构建竞争优势。数字化赋能出现分化，经纪业务线上化率提升，但中小券商因科技投入不足导致服务能力差距扩大。
投资建议 
行业整体估值与业绩改善趋势背离，具备较强修复空间。市场交易活跃度提升、投资生态优化以及监管对流动性的支持，为券商板块提供了有利环境。
- 维持行业“推荐”评级。
- 建议关注：
- 头部券商：在自营、投行、资管等多项业务中具备领先优势，抗周期能力强。
- 并购重组主题标的：如国联民生、方正证券等，部分中小券商可能通过并购实现价值重估。
结论
券商行业基本面改善趋势明确，受益于资本市场改革深化和长期资金入市加速。关注具备核心竞争力的头部券商和潜在并购标的。
风险提示 
- 市场价格波动风险
- 券商业绩盈利不确定性
- 技术更新风险
- 政策不及预期风险
- 黑天鹅等不可控风险
- 数据统计偏差风险
延伸阅读
研报PDF原文链接