[东海证券]证券行业2025年中期投资策略：政策护航，静待交投活跃新机遇

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 09 Jul 2025 00:00:00 GMT

证券行业2025年中期投资策略：政策护航，静待交投活跃新机遇 :rocket:

摘要

本研报复盘了2025H1证券行业的表现，分析了市场交易、券商业绩和财富管理转型等关键因素，并对自营投资策略进行了深入探讨。同时，报告还关注了券商并购重组、ROE提升和创新牌照展业等主题热点。最后，针对行业投资提出了建议并提示了相关风险。

正文

一、复盘：交投活跃度攀升，业绩显著增长:chart_increasing:

  1. 行情回顾： 2025H1证券指数下跌3.6%，相对于上证指数超跌6.4个百分点。成交额在申万二级行业中排名第7，涨幅靠后。湘财股份领涨，市场对并购重组概念存在分歧。
  2. 市场交易： 政策组合拳实施以来，市场交投活跃度显著提升：
    • 日均成交额同比增长61%至1.39万亿元。:money_bag::money_bag::money_bag:
    • 融资规模同比增长26.8%。
    • 融券规模大幅下降61%。
    • 股权融资边际回暖，IPO和再融资规模分别同比增长17%和59%（剔除大行增发）。
    • 券商承销债券规模同比增长22.3%，企业融资需求旺盛。
  3. 业绩： 2025Q1上市券商归母净利润同比增长83%，主要得益于资本市场回暖，经纪和自营业务分别大幅增长49%和45%，以及国泰海通并表所致。剔除并表影响的扣非后归母净利润同比增长55%，利润集中度进一步提升。

二、财富管理：把握资本市场改革机遇 :money_bag:

在低利率环境和地产投资收益波动下，居民存款持续向权益类资产倾斜。市场情绪升温，客户数与托管资金规模持续增长，APP月活增长和用户粘性增强。

  • 监管持续推动公募基金改革，通过降佣让利投资者以提升参与度和获得感，推动基金销售保有规模持续增长，尤其股票型指数基金增长强劲。
  • 券商通过“固收+”、跨境ETF等产品丰富供给，满足多元化需求，渠道重要性持续凸显。
  • 投顾业务发展是财富管理转型的必经之路，券商通过智能投顾平台、多元投顾组合策略等提升护城河。
  • 围绕“专业化、场景化、生态化”三大方向，探索券商投顾业务高质量发展的可行路径。

三、自营投资：业绩弹性胜负手 :bullseye:

券商金融投资业务呈现“总量扩张、结构优化”的规模特征，近6年金融投资资产规模CAGR达15%以上，占总资产比重维持在45%-52%的高位，自营业务投资占比达90%以上。

  1. 自营权益投资： 2024年呈现规模扩张但占比收缩的特征，反映出在市场边际回暖背景下，券商整体风险偏好仍保持谨慎。头部券商显示出明显的防御性调整倾向，部分中小券商仍保持较高权益敞口，体现了行业“策略收敛+行为分散”的局面。
  2. 自营固收投资： 受益于利率下行，固收类资产配置提升至90%以上，巩固其在券商自营配置中的核心地位。机构在资产获取、负债管理和久期匹配能力上的差异，也影响了其固收配置策略。整体来看，固收配置正从追求“高配比”转向“高质量”，结构优化趋势日益明显。
  3. 风险对冲等衍生品产品是各家机构的创新重点，头部机构显示出明显的竞争优势，推动行业马太效应持续强化。

四、主题热点 :fire:

  1. 券商并购重组： 多项目进行中，监管和市场更关注“1+1”整合后的业绩成果。若后续财报持续表明整合成果超预期，则有望加速推动板块间的并购节奏。
  2. ROE提升： 券商分类评价标准修订，鼓励业务细耕与效率提升。
  3. 创新牌照展业： 虚拟资产交易牌照获批提速，监管制度逐步成熟与常态化。

结论

  • 建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线。
  • 个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。

风险提示 :warning:

  • 权益市场大幅波动影响股票交投活跃度。
  • 投资者风险偏好降低拖累市场景气度。
  • 宏观环境下行影响市场基本面。
  • 政策落地力度不及预期。

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