[东吴证券]证券行业2025年中期投资策略【勘误版】：供给侧改革驱动价值重估，AI赋能效率提升

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 05 May 2025 00:00:00 GMT

证券行业2025年中期投资策略：供给侧改革驱动价值重估，AI赋能效率提升 :rocket:

摘要

本研报回顾了2025年证券行业的发展状况，分析了一流投行的炼成之路，探讨了 AI 技术对券商的赋能作用，并提出了相应的投资建议。报告认为，供给侧改革将驱动价值重估，AI赋能将提升效率，券商股具备投资价值。

正文

2025年证券行业回顾：交投活跃，市场波动加剧 :chart_increasing::chart_decreasing:

  1. 市场交投情况:
    • 日均成交量显著提升。
    • 两融余额维持高位。
    • 2024年券商公募代销保有规模小幅提升，ETF 具有绝对优势。
  2. IPO与增发:
    • IPO 数量及规模延续下降趋势。
    • 增发规模同比提升。
  3. 资产管理:
    • 资管新规以来，通道类资管规模持续下滑。
    • 集合资管规模占比持续提升，主动管理转型趋势明显。
    • 预计券商资管规模有望企稳，业务结构有望优化。
  4. 自营业务:
    • 权益市场震荡加剧，券商自营业务面临较大考验。
    • 今年以来权益及固收市场波动加剧，叠加去年固收类产品发行较好，较高基数下公募基金发行有所回落。
  5. 业绩表现:
    * 2025Q1，50家上市券商合计实现营业收入 1361 亿元，同比增长 24%。
    * 实现归母净利润 558 亿元，同比增长 80%。
    * 扣除国泰君安吸收合并海通证券产生的负商誉影响后，上市券商实现归母净利润 469 亿元，同比增长 51%。

一流投行如何炼成？境内外头部券商发展之路 :bank:

  • 金融工作会议和证监会均提出要“培育一流投资银行和投资机构”。
  • 大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势。
  • 中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。

AI 赋能券商，存量降本增效 + 新生业务可能性 :robot:

  1. AI 赋能存量业务:
    • 头部 AI 金融公司致力于以大模型赋能股基 APP 或是金融终端。
    • 实现智能客服、智能投顾、智能风险等多场景应用。
    • 通过大模型提升原有客户粘性、提高获客能力并吸引客流量，推动公司 C 端、B 端存量业务增长。
  2. AI 催生新业务:
    • 金融大模型的继续推出和不断完善，有望催生金融领域新的业务场景和应用。
    • 推动金融行业新型业务产生，推动金融行业不断向前发展。
    • 金融 AI 相关产品将逐步进入收费阶段，成为行业新增量。

投资建议：谋时而动，顺势而为 :rocket:

  1. 牛市旗手，直接受益于市场反弹。
  2. 持仓低，业绩向上空间大。
    • 截止至 2025年4月28日，证券II（中信）指数估值为 1.32x PB，处于历史 11.71% 分位，处于近十年来的 29.35% 分位。
    • 公募基金一季度持有券商仓位仅 0.21%，严重低配。
    • 随着流动性改善、利好性政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升。
  3. 重点推荐：中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、中国银河、中金公司、东方财富、指南针等。

风险提示 :warning:

  1. 权益市场大幅波动。
  2. 宏观经济复苏不及预期。
  3. 资本市场监管趋严。
  4. 行业竞争加剧。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接