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发布时间：Mon, 03 Mar 2025 00:00:00 GMT
光大期货 2025年大类资产策略3月报
大类资产配置：关注美国关税政策持续影响
摘要
本报告聚焦2025年大类资产配置策略，重点关注美国关税政策对全球经济的持续影响。报告分析了美国经济信心转弱、2025财年预算扩张、央行动态以及大类资产表现，并对债市、汇率、股市和大宗商品进行了详细解读。报告最后提出了下周需关注的国内外经济数据。
正文
1. 海外宏观：关税扰动带来通胀上行压力
(1) 美国经济信心转弱
- 美国1月通胀超预期强劲，能源分项环比回落但绝对水平仍高，食品、核心商品、核心服务环比均有所抬升，提示美国通胀压力有所扩散。
- 美国1月PPI显著上涨，引发市场对美联储抗击通胀进展停滞的担忧。
- 美国商业活动连续两月进入萎缩区间，市场信心转弱或带来经济下行压力，降息预期重新走强。
(2) 美国2025财年预算扩张大概率成真
- 增加10%关税将在未来十年增加1.9万亿美元税收，但实施步伐渐近，无法快速补充因减税而扩大的财政赤字。
- 财政扩张（4万亿债务上限提升），增加政府支出帮助企业利润持续回升。
(3) 央行动态备受关注
- 美联储全年仍有2次降息机会，首次降息时间或在6月，降息概率56.8%。
- 欧央行存在加码宽松预期，全年仍有4次降息机会，3月降息25bp基本板上钉钉。
- 日央行加速收紧，全年仍有2次加息机会，预计6月和12月加息，终端利率预测上调至1.5%。
2. 大类资产表现
- 月度表现：美债 > 美股 > 黄金 > 商品
- 美国二次通胀预期攀升，经济转弱预期下，美股表现承压。
- 美债供应平稳，降息预期重回2次，美债收益率整体下行。
- 美元指数偏弱震荡，其他货币对美元表现走强。
- 国际原油价格波动放大，黄金价格阶段性回调。
(1) 债市
- 美债供应整体平稳，但受到通胀预期飙涨影响，长短端收益率曲线变化趋于平缓。
- 国内债券市场调整明显，资金紧平衡背景下，收益率曲线呈现熊平态势。
(2) 汇率
- 全球经济表现相对平稳，但欧美经济预期差有所走扩，强美元压力阶段性缓解。
- 美国关税扰动对外汇市场仍有影响，预计美元指数延续横盘震荡。
(3) 股市
- 关税扰动、二次通胀担忧及美国经济数据转弱，发达国家权益市场风险偏好承压。
- 国内AI科技题材提振市场情绪，但长期走势仍受债务周期和去杠杆进程影响。
(4) 大宗商品
- 地缘冲突缓和，叠加黄金多头获利了解，金价或面临回调压力。
- 国际原油价格重心下行，OPEC会议及美国制裁扰动将影响油价震荡。
3. 下周关注重点
- 国内：中国财新PMI和进出口数据
- 海外：美国ISM指数与就业数据
结论
美国关税政策的持续影响对全球经济和金融市场带来显著扰动，重点关注美国通胀压力、财政扩张及央行动态对大类资产的长期影响。
延伸阅读
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