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发布时间：Mon, 17 Feb 2025 00:00:00 GMT
大类资产策略周报
大类资产配置：关注欧美PMI数据
摘要
- 美国二次通胀显现，CPI和PPI数据超预期，市场担忧美联储货币政策选择压力加大。
- 欧美PMI数据及日本通胀数据将成为下周关注焦点。
- 大类资产表现：海外经济复苏预期增强，美债收益率小幅下行，美元走弱，黄金需求上升，原油价格中枢下移。
正文
1. 海外宏观：美国二次通胀已开始显现
(1) 二次通胀可能性攀升
- 美国1月CPI超预期强劲，能源分项环比回落但绝对水平仍高，食品、核心商品、核心服务环比均有所抬升，提示美国通胀压力扩散。
- 美国1月PPI显著上涨，引发市场对美联储抗击通胀进展停滞的担忧。
- 尽管部分因素被认为不持续，但广泛的通胀压力对货币政策选择带来压力。
(2) 居民实际消费与商业投资压力增加
- 薪资增长再度加速，但价格压力或限制实际消费支出，尤其是医疗服务、食品、能源等必需品价格增长。
- 高通胀预期下，美联储宽松进程停滞，高利息压力将限制投资增长。
(3) 美联储年内降息可能只有1次
- 美国二次通胀担忧再起，零销售数据表现疲软，美联储年内降息预期波动。
- 据CME美联储利率观察工具显示，市场预期年内降息幅度仅略高于一次水平，首次降息时点为7月。
- 若通胀持续走高，美联储年内可能不降息，需重点关注非农、CPI等数据表现及特朗普对美联储施压。
2. 大类资产表现
(1) 债市方面
- 美债收益率曲线整体下移，短端受财政扩张不确定性影响，零销售数据疲软强化降息预期。
- 国内政策空窗期，资金面主导债市，逆回购到期量超1万亿元，MLF到期5000亿元，收益率曲线熊平，短端偏空长端震荡态势预计持续。
(2) 汇率方面
- 俄乌冲突缓和预期下，避险情绪转弱，欧洲经济复苏预期转强，带动欧元回升，美元指数明显走弱。
(3) 股指方面
- 欧洲经济复苏预期走强，带动全市场风险偏好增强，全球股指多数表现偏强。
- 国内节后第二周指数继续反弹，大小盘指数分化减弱，生成式AI模型带来春节后连续2周上涨行情，A股走势整体保持乐观。
(4) 大宗商品方面
- 俄乌局势缓和预期走强，原油供应预期转向宽松，叠加地缘溢价弱化，原油价格延续回落态势。
- 贵金属方面，美国通胀预期抬头，抗通胀需求推动金价走高，地缘政治局势缓和下避险需求走弱或限制金价上行空间。
结论
- 下周重点关注国内贷款利率报价及海外欧美PMI数据和日本通胀数据。
- 大类资产配置建议：关注欧美经济复苏预期及通胀走势，调整资产组合，适当增加黄金配置，降低原油风险敞口。
重要数据：
- 美国1月CPI超预期强劲
- 美国1月PPI显著上涨
- 市场预期美联储年内降息幅度仅略高于一次水平，首次降息时点为7月
延伸阅读
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