[光大期货]1月大类资产策略报告

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 05 Jan 2026 00:00:00 GMT

:bar_chart: [光大期货] 1月大类资产策略报告：全球央行政策加速分化

:pushpin: 摘要

1月全球宏观环境呈现央行政策加速分化的特征。美联储如期降息并重启短债购买以缓解流动性，但内部分歧加剧；欧央行降息周期接近尾声；日央行则逆势加息。市场风险偏好虽有修复，但高波动率并存。债市收益率曲线趋于陡峭化，美元信用扩张压制汇率表现，贵金属受抗通胀与避险双重支撑。

:globe_with_meridians: 正文

一、 海外宏观：风险偏好修复与高波动率并存

  1. 美联储：降息与流动性注入并举 :united_states:

    • 政策动向： 12月如期降息 25bp，并重启短期国债购买计划。
    • 未来预期： 内部对明年降息路径分歧巨大。预测报告显示利率终点上调，预计至2026年底联邦基准利率为 3.4%（暗示未来仅有一次降息）。
    • 市场反馈： 短债购买缓解了流动性，但美债收益率曲线加速陡峭化，凸显中长期通胀脱钩担忧。

  2. 欧央行：降息周期接近尾声 :european_union:

    • 利率决议： 连续第四次按兵不动，存款利率维持在 2%。
    • 核心逻辑： 欧元区经济韧性超预期，通胀中期趋稳。市场认为降息空间有限，甚至出现 2026年末重启加息 的押注。

  3. 日央行：如期加息但日元承压 :japan:

    • 利率决议： 加息 25基点，基准利率由 0.5% 升至 0.75%。
    • 核心挑战： 尽管核心通胀温和上升，但受高市政府财政支出计划及地缘事务倾向影响，市场仍有疑虑，加息未能扭转日元疲软态势。

二、 大类资产表现：结构化分歧加剧

  • :chart_increasing: 债市：曲线陡峭化趋势明显

    • 美债： 资金面转松带动短端下行，但长端受制于债务扩张，5年期收益率超预期上行。预计2026年上半年震荡，年中后或有下行。
    • 中债： 12月呈震荡格局，资金宽松推动短端小幅下行，长端受政策定调积极影响小幅上行。展望1月： 预计维持区间震荡，向上突破需通胀回升，向下需降息引导。

  • :currency_exchange: 汇率：美元指数偏弱震荡

    • 逻辑： 政策分化导致利差收窄预期，资金流出美元。
    • 预警： 警惕元旦后因委内瑞拉局势引发的避险情绪，可能助力美元短暂反弹。

  • :chart_increasing_with_yen: 股市：板块震荡与地区轮动

    • 美股： 估值偏高叠加政策不确定性，金融、消费、工业等行业中期震荡。
    • 亚洲/其他： 地缘紧张及日元不稳导致亚洲股指回调，资金开始流向欧洲及新兴市场寻求机会。

  • :money_bag: 商品：避险与再通胀逻辑交织

    • 原油： 委内瑞拉局势提供短期反弹动能，但供需逻辑中长期偏弱，预计延续震荡偏弱走势。
    • 贵金属： 受再通胀逻辑支撑，白银、铂钯表现强于黄金。虽然短期因保证金上调出现剧烈调整，但趋势上仍处于过热区间，节后避险需求可能引发更大波动。

三、 下周关注重点 :date:

  1. 美国 ISM PMI 数据
  2. 美国 12 月非农就业数据

:memo: 结论

当前全球资产配置的核心矛盾在于各国货币政策的异步性。

  • 配置建议： 警惕高波动率，关注美债曲线陡峭化带来的压力。
  • 关键变量： 通胀预期的脱锚以及地缘政治风险（尤其是委内瑞拉局势）将是1月左右资产走势的关键变量。
  • 整体展望： 债市短期难逃震荡，贵金属维持高位多空分歧，美元短期存在避险反弹可能。

:light_bulb: 延伸阅读
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