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发布时间：Sun, 01 Mar 2026 16:00:00 GMT
【光大期货】大类资产配置3月报：地缘风险交织，降息路径成谜
摘要
本月大类资产配置的核心逻辑聚焦于美伊局势的演变以及美联储降息预期的反复。美国经济呈现出明显的“增速放缓”与“通胀黏性”并存的特征，导致市场进入衰退交易与抗通胀交易的拉锯期。2月全球市场受避险情绪驱动明显，资金向债市及贵金属寻求安全感，而科技题材内部则出现了由软件向硬件的偏好转移。
一、海外宏观：地缘风险与政策迷雾共振
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美国经济急剧降温
- 四季度GDP年化季环比初值降至 1.4%。
- 2025年总体增长率估算为 2.2%，显著低于前一年的 2.8%。
- 财政政策减弱及政府停摆隐忧，叠加贸易逆差扩大，市场衰退预期抬头。
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通胀“数据分裂”干扰判断
- 12月核心CPI：同比降至 2.6%（温和下行）。
- 12月核心PCE：同比涨幅达 3.0%，环比涨 0.4%，均超预期并创2025年以来新高。
- 这种分化令美联储陷入两难：贸然降息恐引发通胀报复性反弹。
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美联储降息前景扑朔迷离
- 受通胀黏性、官员表态及美联储“换帅”政治博弈影响，宽松路径极不透明。
- 市场对6月首次降息的预期概率已跌破 50%，降息预期的剧烈扰动预计将持续至年中。
二、大类资产表现分析
债市：避险驱动与流动性宽松
- 美债：受地缘政治避险资金加持，收益率曲线平缓化，中长期收益率下行幅度超过 10bp。若中东局势持续，避险资金将继续支撑长债。
- 国内债市：10年期国债收益率一度下破 1.80% 关键点位。3月将聚焦“两会”定调，预计呈现“短强长弱”的区间震荡格局。
汇率：美元指数区间震荡
- 美元指数呈现先跌后涨态势。前半月受经济增速放缓压制，后半月受滞胀风险及避险需求支撑走强。短期内缺乏明确方向，以区间震荡为主。
股指：科技题材内部切换
- 全球股市分化，美股及港股软件类科技股回调，而以存储、芯片为代表的日韩硬件科技股大幅上涨。
- 风险提示：AI风口虽在，但需警惕资金流动性收紧带来的高波动风险。
大宗商品：能化走强，贵金属分化
- 原油：美伊局势导致霍尔木兹海峡面临封锁风险，供应端溢价支撑油价在淡季偏强运行。
- 贵金属：黄金受“去美元化”及地缘避险需求驱动持续偏强；白银则受经济下行预期影响出现部分回调。
三、结论及后市关注
当前市场进入高波动、高敏感时期，地缘政治的突发变动将直接决定短期资产定价的主轴。
下周关注焦点：
- 海外：美国非农就业数据（验证劳动力市场韧性）。
- 国内：**全国“两会”**召开情况（关注政策定调与经济增长目标）。
- 地缘：美伊局势及霍尔木兹海峡的通航状态。
延伸阅读
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