作者： 财联社 胡家荣|
发布时间：2025-02-26 12:03:49
政策冲击有限+资金南北共振！机构称短期扰动难掩港股长期反转逻辑
2025年2月26日
摘要
受美国《优先投资政策》备忘录签署、微软资本支出波动及对墨加关税推进等事件影响，纳斯达克金龙指数单日下跌5.2%，拖累港股昨日表现。然而，港股市场韧性显现，恒生指数、科技指数今日均涨超2%。
中信证券分析认为，尽管短期存在事件性扰动，但在AI技术催化、基本面改善及全球资金再配置的推动下，港股自2024年以来的反转行情有望延续。
正文
政策扰动：美国备忘录实质影响有限
特朗普政府签署的《美国优先投资政策》备忘录，旨在限制美国资本对中国科技、基础设施等战略领域的投资，涉及半导体、AI、量子技术等领域。然而，该备忘录仅为行政指令，缺乏立法效力，对全球资金投资中国企业的直接影响有限。
核心数据支撑：
- 港股企业来自美国的收入占比已从2018年的4.2%降至2023年的1.7%，基本面受关税冲击较小。
- 中资科技企业当前估值较美股同类公司折价30%，长期吸引力显著。
市场波动：美股调整与指数再平衡的短期压力
指数调整影响
- MSCI季度调仓：2024年11月至2025年2月，恒指与恒科指数分别上涨22.5%和38.8%，显著跑赢全球指数，被动资金或短期再平衡。
- 恒指权重再平衡(3月7日)：部分超8%权重个股或面临被动调仓，但整体资金仍留存在港股市场。
资金流向：南向与外资共振，全球配置逻辑强化
南向资金
- 2025年初至2月24日，日均净流入68亿港元，总规模达2171亿港元，较2024年翻倍。
外资回流
- 1月24日至2月14日，外资净流入港股177亿港元，主要加仓科技与消费板块。
美股资金轮动契机
- 美国消费者信心、服务业PMI等数据走弱，叠加沃尔玛业绩疲软，或加速资金从高估值美股转向估值洼地港股。
中信证券：港股安全边际在于估值低位与业绩上修
估值水平
- 恒指与恒科动态PE分别为10.4倍、18.7倍，处于历史45%和31%分位数。
业绩预期
- 2025年恒科指数收入与净利润预期较2024年11月分别上修7.7%和6.2%。
风险缓冲
- 港股未平仓卖空占比达1.44%（近三年均值+3倍标准差），恒指股息率3.6%处于十年61%分位。
结论
尽管短期内受到外部政策和市场波动的影响，港股市场展现出强大的韧性，并在多个方面具备长期吸引力。中信证券认为，港股的估值低位和业绩上修为投资者提供了良好的安全边际，全球资金的再配置逻辑将进一步强化，有望推动港股继续走强。
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