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发布时间：Wed, 13 May 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 商贸零售行业5月投资策略：板块低位复苏，个股分化凸显长效价值
摘要
行业整体增速处于低位运行，虽然单季度呈现边际改善，但复苏力度依然偏弱。细分板块及个股表现分化加剧。随着**“618”大促开启及以旧换新政策推进，5月内需有望延续渐进复苏。建议关注跨境出海、美容护理、黄金珠宝及线下零售**中具备高壁垒的龙头企业。
一、 行业整体表现：低位复苏，边际向好
消费市场在平稳中寻求突破，2026年一季度数据反映出市场正在回暖：
- 2025年全年： 社会消费品零售总额同比增长 3.7%；除汽车以外的消费品零售额增速为 4.4%。
- 2026年Q1： 社零销售额达 127,695亿元，同比增长 2.4%，增速较2025年四季度加快 0.7pct。
核心结论： 尽管复苏力度偏弱，但在假日消费与专项政策带动下，市场延续了平稳向好的运行态势。
二、 细分板块业绩综述
1. 
美容护理：盈利分化明显
- 现状： 行业增长趋稳，但受春节错期、大促压缩及国际品牌回归竞争影响，国货品牌盈利承压。
- 趋势： 具备多品牌矩阵和平台化机制的企业表现出更强的确定性。
2. 
黄金珠宝：需求持续分化
- 现状： 金价剧烈波动。投资金企业营收领先但毛利承压；“一口价”产品企业表现优异，通过提价带动了毛利率提升。
- 趋势： 考验龙头的渠道运营与产品结构调整能力。
3. 
跨境出海：景气度延续
- 现状： 营收端积极向好。龙头企业通过多元化布局有效应对外部扰动。
- 核心驱动： 内部降本增效 + “AI+”深度落地（客服、营销、供应链协同），多数公司扣非业绩呈上行态势。
4. 
线下零售：承压中现转机
- 现状： 整体在内需平淡及自身调整期下承压。
- 亮点： 部分区域商超调改成效初显，经营效率提升带动利润改善，便利店与超市等刚需渠道领跑。
三、 投资建议：维持“优于大市”评级
进入5月，建议关注以下四大核心赛道及相关标的：
- 跨境出海（低基数+AI赋能）：
- 重点推荐：安克创新、小商品城、焦点科技等。
- 美容护理（估值低位+品牌孵化）：
- 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、毛戈平、若羽臣、登康口腔。
- 黄金珠宝（高附加值+品牌力）：
- 重点推荐：潮宏基、老铺黄金、菜百股份、六福集团等。
- 线下零售（调改深水区+估值修复）：
- 重点推荐：名创优品、家家悦、重百集团等。
结论与风险提示
研究结论：
目前板块整体仍处于低位，但龙头公司长期布局价值凸显。内需受政策与大促支撑渐进复苏，外需在低基数效应下有望加速。优质零售标的在供应链优化与自有品牌建设的推动下，有望迎来估值修复。
风险提示：
- 消费复苏进度不及预期；
- 行业市场竞争加剧；
- 企业管理层发生重大变化。
延伸阅读
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