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发布时间：Thu, 09 Apr 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 商贸零售行业4月投资策略：板块震荡回调中把握优质龙头长期布局窗口
核心观点摘要
尽管近期零售及美护板块出现短期回调，但这主要受外围事件及大盘风险偏好下行影响。随着政策促内需方向明确及企业自身新供给转型，阶段性回调正为优质龙头积蓄反弹势能。目前正值财报密集期，建议重点关注细分领域中的结构性机会，维持行业**“优于大市”**评级。
正文分析
1. 市场回调深度解析：短期承压不改长期逻辑 
- 外部影响： 节后板块回调主要系外围事件冲击，导致大盘风险偏好下行，情绪面走弱。
- 基本面波动： 受到节日错期（春节较晚）、企业投放趋于谨慎以及去年同期高基数等因素影响，Q1表现略显承压。
- 未来动能： 促内需政策发力空间大（如民生补贴、服务消费）；企业通过零售调改与美护推新，适配新需求，有望驱动业绩再成长。
2. 财报期细分板块透视：寻找结构性亮点 
- 美容护理：
Q1受促销周期缩短及新品延后影响，国货品牌短期承压；医美终端需求回暖，但上游因批证加速导致竞争压力加大。 - 黄金珠宝：
一季度金价剧烈波动产生分化。投资金占比高的品牌显著受益；“一口价”产品凭借自身产品力，受波动影响较小。 - 跨境出海：
需求端持续扩张，但受汇兑因素及地缘政治影响，预计企业利润端将出现进一步分化。 - 百货超市：
处于业态调改“深水区”。短期由于调改试错和高基数效应，一季度盈利存在压力，业绩仍有波动。
重点细分赛道投资建议
一、 黄金珠宝：避险属性与产品力双驱动 
- 核心逻辑： 金价波动不改龙头增长，关注投资金业务及一口价产品力强的公司。
- 推荐关注： 菜百股份、六福集团、老铺黄金、潮宏基等。
二、 美容护理：板块估值回归低位 
- 核心逻辑： 传统龙头呈现拐点趋势，关注具备“平台化机制”及内生外延增长确定性的企业。
- 推荐关注： 毛戈平、贝泰妮、珀莱雅、登康口腔等。
三、 跨境出海：AI赋能降本增效 
- 核心逻辑： AI+ 在渠道和产品端的应用将带来持续的基本面催化。
- 推荐关注： 安克创新、焦点科技、小商品城等。
四、 线下零售：调改与CPI复苏预期 
- 核心逻辑： 自有品牌推出及调改推进存看点；若未来 CPI 持续复苏，将对超市同店增长产生正向影响。
- 推荐关注： 名创优品、家家悦、重庆百货等。
风险提示
- 消费复苏进度不及预期；
- 行业竞争加剧导致毛利受损；
- 企业管理层变动及经营调整风险。
结论： 短期外围扰动不改内需消费渐进复苏步伐。建议在震荡中布局具备强渠道应变能力及产品韧性的行业龙头。
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