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发布时间：Tue, 05 May 2026 16:00:00 GMT
[中航证券] 策略点评：A股开启盈利驱动新篇章，聚焦新能源与高景气板块中期机遇
报告摘要
随着全球风险偏好回升及国内经济超预期复苏，A股市场逻辑正发生深刻转变。本轮牛市动能逐渐从“流动性驱动”向“盈利驱动”切换。 在地缘政治局势缓和与工业企业利润修复的背景下，科创板、创业板及顺周期板块表现亮眼。二季度建议关注高油价背景下的新能源板块、AI科技方向及低位价值风格。
正文内容
全球宏观：局势缓和，风险偏好快速回升
- 地缘局势： 随着美以伊冲突进入停火谈判，全球资本避险情绪降温，A股创业板等主要指数创新高。尽管美国政府称部分“敌对行动已结束”，但考虑到海峡通行恢复仍需时间，近期高油价仍将持续。
- 工业表现： 3月工业数据显示，营收与库存边际回落，呈现**“主动去库”迹象。值得注意的是，高油价对我国工业利润表现为“拉动”而非“挤压”**，企业盈利能力持续修复。
盈利趋势：非金融板块重回两位数增长
根据最新披露的财务数据（2025年年报及2026年一季报）：
- 增速强劲反弹： A股营收增速上行趋势明确，全A非金融盈利增速重回“两位数”，非金融板块对业绩的拉动重新占据主导地位。
- 板块分化：
- 科创板： 业绩整体大幅提升。
- 创业板： 业绩表现相对靠前。
- 风格对比： 大小盘风格均实现由负转正。大盘股业绩增速更高，而小盘股修复幅度更大。
行业聚焦：高景气方向与估值洼地
- 持续上升通道： 科技领域的电子，以及顺周期板块的有色金属、煤炭、石油石化，其营收与业绩已连续四个季度呈上升态势。
- 高性价比组合（低估值+高增速）： 建议重点关注商贸零售、食品饮料、非银金融、有色金属、农林牧渔、社会服务、家用电器。
- 军工及新赛道：
- 短期催化： 长征十号乙首飞、航海装备景气周期。
- 中长期主线： 商业航天、低空经济有望成为军工板块突围核心。
投资结论
1. 市场阶段判断：
中东局势初步形成“护栏”，市场视角回归基本面。中国经济复苏超预期，A股已进入盈利驱动阶段，本轮经济转型牛有望延续。
2. 核心配置建议：
新能源板块： 高油价持续背景下，新能源产业迎来重要中期机遇。
AI科技方向： 关注已进入景气度验证阶段的AI产业链。
价值与消费： 跟踪处于相对低位的大金融板块，以及尚在左侧区域的部分消费行业。
3. 节奏把握：
二季度地缘局势或仍有反复，结合日历效应，预计A股将维持强势震荡，风格将从“纯成长”向“价值”适度回摆。
延伸阅读
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