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发布时间：Mon, 06 Apr 2026 16:00:00 GMT
[中航证券] 回顾70年代大滞胀：新能源优势经济体有望走出慢牛趋势
报告摘要
本周中东冲突持续，市场聚焦高油价的可持续性及其是否引发全球性**“滞胀”。回顾20世纪70年代两次石油危机，不同经济体及股市表现迥异。当前全球环境与第二次石油危机有相似之处，但新能源产业的崛起和AI科技革命提供了不同的基本面支撑。历史经验显示，积极推动能源转型的经济体（如70年代的日本）在二次冲击中更具韧性，且相关行业有望走出贯穿周期的慢牛行情**。
正文内容
宏观背景：历史的相似与背离
当前宏观环境与70年代存在高度相似性：
- 信用体系松动： 70年代布雷顿森林体系瓦解；当前由于美国债务超发及逆全球化，石油美元体系面临松动压力。
- 能源二次冲击： 全球均在通胀尚未完全回落时，遭到第二次能源供应冲击（70年代为伊朗革命/两伊战争；当下为美伊冲突风险）。
主要不同点在于：
- 经济韧性： 当前美国经济处于弱复苏，较70年代更为脆弱。
- 货币政策： 目前通胀绝对水平可控，出现如80年代**激进加息（沃尔克时刻）**的概率较小。
- 产业格局： 新能源产业快速发展缓解了对原油的依赖，AI科技革命为经济提供了新的资本开支支撑。
历史鉴：日本的“抗滞胀”启示 
20世纪70年代大滞胀期间，日本通过工业升级与清洁能源转型（如1973年“日光计划”），成功提升了经济韧性：
- 能源占比变化： 石油在日本一次能源消费比重从1973年的77.4%降至2000年的51.8%。
- 股市表现： 第一次石油危机时日美股市跌幅相当；但第二次危机时，日经225指数走出显著慢牛，而标普500则陷入长期震荡。
- 行业规律： 危机阶段资源品占优，科技承压；危机消退后科技行业持续上行。但长期看，新能源头部企业有望走出贯穿整个周期的长牛行情。
军工及前沿赛道分析 
- 商业航天： 短期受SpaceX情绪提振，但国内面临部分火箭发射失败及IPO延期（如蓝箭航天中止、天兵科技首飞失利）的压力。
- 低空经济： 政策密集但资金观望情绪浓厚。沃飞长空拟科创板上市，有望成为“eVTOL第一股”。
- 中长期观点： 商业航天与低空经济产业化方向未改，低轨卫星组网、可重复运载火箭、eVTOL等赛道景气度持续上行。
本周市场回顾（数据更新）
本周市场整体下跌，日均成交金额为18969.99亿元（减少2145.59亿元）：
- 指数表现： 上证指数（-0.86%）、深证成指（-2.96%）、创业板指（-4.44%）、科创50（-3.42%）。
- 行业强弱： 通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）领涨；电力设备（-8.32%）、公用事业（-8.62%）领跌。
- 估值水平： A股整体PE为22.39倍，较上周下降0.76%。
投资结论
短期视角：
高油价仍是未来一个月的主线交易逻辑。短期市场若有调整，应视为适度积极布局的机会，本轮行情尚未结束。
结构建议：
- 红利板块： 关注防御属性强的红利资产。
- 新能源板块： 能源供给冲击将加速全球能源转型，中国新能源产业具备长期战略机遇。
军工主线：
重点关注**“十五五”规划推进情况及一季度业绩预告**。商业航天与低空经济虽短期波动，但仍是后续突围的核心方向。
风险提示： 地缘政治风险加剧、通胀超预期、产业政策落地不及预期。
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