[中银证券]策略周报：等待科技主线回归

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 06 May 2025 00:00:00 GMT

中银证券策略周报：等待科技主线回归

摘要

本周报指出，在内需政策及外部关税尚未明朗化之前，A股或延续震荡格局，市场风格轮动加快。外部压力逐步显现，需关注内需政策对冲节奏及关税进展。配置方向上，内需与自主可控仍是当前配置两大主线。关注盈利因子驱动下的成长风格回归，尤其是AI产业链。一季报显示，科技、制造是盈利修复主线。

正文

外部压力与政策应对

五一假期期间，全球股指多数上涨，MSCI新兴市场表现优于发达市场。然而，原油价格因增产消息大幅下跌。 美国相对强劲的就业市场及关税谈判是影响大类资产表现的主导因素。

  • 3月工业企业利润延续修复趋势，但工业生产仍以量换价。
  • 4月制造业PMI回落，反映前期“抢出口”结束，外部贸易不确定性影响生产及内需预期。

A股走势需更加关注内需政策节奏及关税进展。二季度外需压力增加及关税影响显性化，或促使稳增长政策发力。短期内，若两者未明朗，A股或将延续震荡，市场风格轮动加速。

年报与一季报业绩分析

2024年报业绩未能改善，但2025年一季报业绩大幅提升:chart_increasing:，然而营收改善相对缓慢。

  • 2024年报： 全部A股归母净利润同比增速为-2.3%，非金融为-12.9%。
  • 2025年Q1： 全部A股归母净利润同比增速为3.6%，非金融为4.2%，较2024年报大幅提升。非金融单季业绩环比增速创近年新高，高达253.8%！

科技、制造成为盈利修复的主线。受益于“两新”政策，电子、家电、机械等行业盈利持续修复。房地产一季报明显减亏，电新受益于主要产品价格下行趋势放缓，传统中游制造行业在低基数下扭亏为盈。受益于算力及AI产业趋势，科技行业景气度持续高增，软科技方向同比扭亏改善。

配置方向

在配置方向上，当前应重点关注：

  • 内需 :flexed_biceps:
  • 自主可控 :rocket:

在关税不确定性消化后，盈利因子有望重新主导市场，市场有望重回成长风格。长期来看，AI产业链有望重回主线 :robot:。

结论

A股短期内或延续震荡格局，需密切关注内需政策及关税进展。配置方向聚焦内需和自主可控，并关注盈利因子驱动下的成长风格回归，尤其是AI产业链。

风险提示

  1. 政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。
  2. 市场波动风险。
  3. 海外经济超预期衰退、流动性风险。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接