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发布时间：Sat, 18 Apr 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] A股策略周报：短暂的停留尾部风险缓解，市场转向风险偏好回升+确定性溢价
摘要
本周中东冲突信号显示出阶段性缓和，全球尾部风险显著缓解。市场正从避险情绪转向**“风险偏好回升+确定性溢价”的逻辑。短期内科技板块凭借高景气度领涨，而中长期视角下，无论地缘政治如何演绎，能源与实物资产仍是核心受益方向。同时，国内结汇率的走高（突破70%）**预示着由外向内的景气扩散值得期待。
正文
一、 尾部风险缓解，科技板块率先突围 
本周中东局势出现缓和信号，霍尔木兹海峡船只通行数回升，原油价格飙升风险受控。同时，美元走弱，流动性危机概率大幅降低。
- 市场表现： 投资者在风险偏好修复下青睐“确定性溢价”。A股与美股均表现为科技板块领涨。
- 基本面支撑：
- 3月美国PPI数据显示能源与中间品增速较高，但全球经济复苏趋势仍有不确定性，科技领域的确定性相对更强。
- 2026年一季度（原文数据）季报显示，通信等科技行业营收、利润增速较高。
- 海外AI需求带动国内存储器价格持续上行，集成电路产量与出口快速增长。
二、 地缘风险演绎的两条路径：能源是共同方向 
地缘政治仍具高度不确定性，未来可能演化为两种路径：
- 路径一：风险逐步排除。 供应链冲击平复，AI驱动的科技景气维持。预计2026年一季度海外AI资本开支强度提升，将大幅增加用电需求。由于过去三年能源基建投资不足，将触发新一轮**“HALO交易”**（从科技向制造业和资源品轮动）。
- 路径二：冲突二次升级。 供应链担忧回归，传统能源链资产将成为唯一避风港。
- 关键数据： 全球主要国家原油储备平均仅为45天的日消耗量，库存消耗后通胀预期将再次推升能源侧约束。
三、 结汇持续改善，景气度由外向内扩散 
3月出口虽受春节因素扰动，但结构亮点突出：
- 核心驱动： 与AI相关的集成电路、自动数据处理设备出口增速领先。
- 资金回流： 国内结汇情况持续改善，2026年以来结汇率持续走高，3月已突破70%。
- 逻辑传导： 净出口与贸易结汇轧差缩小，通常对应核心CPI企稳回升。较强的出口与资金回流有望驱动内需修复，实现“由外向内”的景气扩散。
结论与建议
在风险偏好有限回升的背景下，市场不会仅停留在科技股的确定性溢价中，未来将向扩散轮动或能源约束回归。重点推荐以下三大方向：
- 全路径受益的能源链：
- 新旧能源：油、油运、煤炭、锂电、风光、储能。
- 基础化工行业。
- 大宗商品与实物资产：
- 受益于美元回落及需求复苏的：铜、铝、金。
- 制造业重估与内需修复：
- 中国制造压舱石：以机械设备为代表的制造业。
- 内需结构性机会：旅游景区、调味品、啤酒、医药商业、医美等。
风险提示
- 国内经济修复不及预期： 若后续经济数据走弱，可能影响长期盈利改善。
- 海外经济大幅下行： 若全球制造业共振修复停止，将放缓实物资产需求。
延伸阅读
研报PDF原文链接