作者： |
发布时间：Sat, 11 Apr 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] A股策略周报：波动下降后的市场状态——共振修复与能源主线
摘要
本周核心变化在于地缘风险显著下降，美伊进入为期两周的停火窗口期。市场进入“波动率下降+资产价格共振修复”阶段。尽管油价波动脱敏，但能源依然是核心矛盾，未来将带动新旧能源共振，并开启国内企业的补库周期。
正文
1. 波动率回落，市场开启“超跌反弹” 
随着地缘政治紧张局势缓解，风险资产迎来修复，呈现出与2025年4月类似的交易特征：
- 跨资产联动性演变：债券与商品波动率率先回落，股票资产随后跟进。市场开始对原油价格出现阶段性脱敏。
- 修复特征：呈现典型“超跌反弹”。新兴市场（如韩国）反弹优于美股；A股内部，前期跌幅较大的电子、机械设备、电力设备等行业反弹幅度靠前。
- 基本面回归：有色金属（如铜）的波动率下降，市场重新聚焦基本面。3月以来铜社会库存持续去化，供需结构变化成为中期核心看点。
2. 能源主线浮出水面：从商品转向股票资产 
虽然市场对油价波动趋于不敏感，但能源依然是核心矛盾：
- 供给约束与补库开始：产能恢复存在时间滞后，供给释放难以一蹴而就。随着局势稳定，各国可能开启防御性主动补库，能源价格中枢大概率上移。
- 新旧能源共振：
- 能源类股票或跑赢商品：波动率回落后，投资者开始对股票的长期产能价值进行计价。
- 能源安全强化：资本开支向新能源倾斜，新一轮建设周期值得关注。中国有望凭借竞争优势，在海外需求释放中充分受益。
3. 国内视角：PPI修复与战略补库空间 
- 输入性通胀驱动：3月国内PPI回暖，能源、化工和金属链对PPI环比上涨的合计贡献在 70% 以上。
- 成本优势与利润修复：中国通过战略库存释放与远月回购，使国内成本压力下降。在远期成本稳定的背景下，国内企业具备相对海外的成本优势，利润空间有望修复。
- 开启补库周期：原油价格中枢结束下移，打破了库存价值不断下降的局面。连续 36 个月下降的库存有望在“顺价”空间打开后进入重新补库阶段。
结论与配置建议
市场定价正由“高波动”向“常态化”回归，能源相关资产的重要性反而日益凸显。
重点推荐方向：
- 新旧能源共振：
- 传统能源：石油、油运、煤炭。
- 新能源：锂电、风光、储能。
- 产业链传导：化工板块。
- 大宗商品回归：
- 关注具有金融属性回摆及需求复苏支撑的：铜、铝、金。
- 中国制造业与内需重估：
- 硬科技：机械设备（出口持续超预期）。
- 消费及结构性机会：旅游及景区、调味发酵品、啤酒、医药商业、医美等。
风险提示
- 地缘冲突烈度超预期加剧；
- 海外经济出现大幅下行风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接