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发布时间：Sat, 18 Apr 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 策略周评：“科技缩圈”与“泛能源对冲”交易走到哪了？
摘要
回顾美伊冲突以来的市场表现，市场已从初期的高度绑定油价波动，逐步转向对地缘政治言论的“钝化脱敏”，其底层逻辑始终锚定美元强弱的变化。随着美伊进入和谈节奏，市场开始定价**“油价回落+弱美元”的逻辑，迎来强势反弹。本文通过剖析风险冲击后的三个阶段，明确当前市场定价的核心线索：“科技缩圈”与“泛能源对冲”**。
正文分析
第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，定价能源安全
此阶段市场出现全面调整，底层逻辑从“全球复苏”转向**“海外滞胀”**。
- 市场表现： 全A个股下跌中位数为 -13.14%，均值为 -11.66%。
- 行业特征： 周期与成长风格大跌，稳定风格（如公用事业）相对抗跌。
- 核心逻辑： 油价飙升引发替代效应。虽然创业板指仅下跌 -1.79%，但剔除权重股后，其成分股涨跌幅中位数为 -12.64%。支撑指数的核心在于宁德时代、阳光电源等新能源龙头，体现了市场对能源安全的极致定价。
第二阶段（3月24日-4月6日）：震荡分化，定价超跌修复
油价在 90-110美元/桶 高位波动，市场进入博弈分化期。
- 周期与小盘修复： 前期跌幅最深的方向持续反弹。
- 能源板块补跌： 随着油价受控，此前强势的新能源板块（含创业板）出现止盈回调。
- 消费板块崛起： 表现最强。主因是PPI向CPI的通胀传导（如贵州茅台提价）以及国内房价环比改善带动的信心修复。
- 科技受压： 成交额收缩，绝对收益资金谨慎，科技板块受风险偏好压制。
第三阶段（4月7日-4月17日）：风险缓和，聚焦盈利与景气
伴随和谈开启，风险偏好大幅修复，市场进入普反行情。
- 领涨主线： 通信、电子、电力设备等成长风格。
- 核心逻辑： 验证了**“科技缩圈+泛能源对冲”**的配置观点。
- 历史借鉴： 类比70年代，具备周期穿越能力的是高端制造（新能源）与有业绩支撑的AI基础设施（算力、光模块）。
核心配置思路
泛能源对冲：中国制造的优势突围
当前新能源景气度持续回升，逻辑涵盖：
- 储能端： 受益于欧洲市场多元化及数据中心离网需求。
- 电网设备： AI算力用电激增驱动欧美电网升级。
- 覆盖领域： 重点关注储能、风电、光伏、锂电、电网等具备全球竞争力的板块。
科技缩圈：从“讲故事”到“兑现业绩”
在高油价与流动性有限的背景下，远期逻辑的估值压力加大，市场向核心资产收缩：
- 去伪存真： 聚焦已率先启动的AI基础设施，如服务器、光模块、存储。
- 标杆效应： 以光模块龙头（如中际旭创）为代表的优质资产在普反行情中持续跑出超额收益。
结论与展望
当前仍处于第三阶段，市场将持续定价“科技缩圈”与“泛能源对冲”。
- 流动性环境： 美元指数回升至冲突前水平，流动性进一步宽松空间有限，将加剧科技板块的**“缩圈效应”**，资金会更向有业绩的方向集中。
- 短期风险： 创业板指20日波动率处于历史高位，需警惕降波风险，建议不要盲目追高，关注板块内的“高低切换”。
- 中期主线：
- 主线一： 泛新能源及电力基建（储能、光伏、电网）。
- 主线二： 有业绩支撑的AI产业链（存储、先进制程、光通信、设备材料）。
风险提示： 国内复苏不及预期；美联储降息不及预期；地缘政治风险加剧。
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