作者： |
发布时间：Sat, 11 Apr 2026 16:00:00 GMT
【东吴证券策略周评】以油价观今昔：70年代与当下市场油价走势类比
摘要
20世纪70年代与2022年以来的油价走势呈现惊人的**“两段式上涨”相似性。在地缘政治驱动下，全球进入油价中枢抬升阶段。复盘历史，A股2022-2024年的“类滞胀”表现与1973年美股呼应。展望未来，市场配置逻辑或由第一阶段的单纯能源涨价转向第二阶段的“优质制造穿越周期”。建议重点关注泛新能源电力基建与具备业绩支撑的AI核心赛道**。
正文
一、 
历史重演：油价走势的“两段式”类比
20世纪70年代与2022年至今，油价运行节奏高度相似，均经历了地缘冲突驱动下的阶梯式上行：
- 第一阶段：地缘冲突直接驱动
- 70年代： 1973年第四次中东战争。布油中枢由1.6美元/桶升至9.7美元/桶。
- 当下： 2022年俄乌冲突。布油中枢由62美元/桶升至83美元/桶。
- 第二阶段：供给冲击下的二次上行
- 70年代： 1979年伊朗革命。推动1979-1982年油价中枢进一步抬升至35美元/桶。
- 当下： 随着地缘事件再次催化，预计油价中枢难以回落。
核心结论： 虽然全球需求弹性和替代能源抑制了剧烈冲高的可能，但由于定价权转移及能源安全战略，油价中枢将保持温和抬升，难以回到从前低位。
二、 
市场映射：从“滞胀”到“类滞胀”的行业演绎
复盘70年代两次石油危机与近年A股行情，市场呈现出显著的**“类滞胀”交易**特征：
- 风格层面： 美股（73-74年）与A股（22-24上半年）均表现为成长股整体走弱，价值股相对占优。
- 行业表现：
- 领涨： 受益于能源通胀的煤炭、石油石化。其中煤炭是两次周期中少数能实现正收益的品种。
- 领跌： 以可选消费为主（美股：餐饮住宿、文娱；A股：零售、美妆、社服、医药）。
三、 
投资启示：寻找穿越周期的优质资产
参考1979-1980年第二轮滞胀时期，日本高端制造与美国半导体成功穿越周期。当下A股可重点布局以下两大方向：
-
泛新能源及电力基础设施建设- 逻辑变化： 与22-24年的估值杀不同，当前景气度受全球能源安全+AI算力用电激增+欧美电网升级三重驱动。
- 重点关注： 储能、风电、光伏、锂电、电网设备。
-
具备业绩支撑的AI相关板块- 历史借鉴： 1979-1980年，美股半导体板块在滞胀中走出独立行情，累计涨幅达35%。
- 当下配置： 聚焦“去伪存真”，看好存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心优质资产。
四、 短期布局建议
当前市场风险偏好底部支撑增强，已进入积极布局窗口期：
- 左侧布局： 关注受地缘冲击超跌但逻辑未损的品种，如半导体设备、电网设备、燃气轮机。
- 资源品种： 关注具有稀缺性的钨、钽、稀土、电解铝。
- 持续跟踪： 待地缘风险溢价消化后的锂电、风电等回归基本面。
结论
1. 油价中枢抬升是长期趋势： 告别低油价时代，全球进入“供需+成本+战略”多维定价框架。
2. 交易逻辑切换： 市场正从初级的“能源涨价交易”转向寻找能抵御通胀、具备全球竞争力的**“优势制造”**。
3. 核心配置主线： 中期锁定**“泛新能源基建”与“硬科技AI”**。
风险提示： 经济复苏不及预期；地缘政治风险加剧；海外降息节奏不确定；关税政策风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接