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发布时间：Mon, 04 May 2026 16:00:00 GMT
生猪行业月报：深度亏损期已至，周期拐点渐行渐近
核心摘要
当前生猪行业进入深度亏损区间，3月行业整体出栏延续增长，供应端维持宽松格局。然而，随着新生仔猪数出现17个月来首次同比下降，以及能繁母猪产能的持续去化，行业供应拐点已愈发清晰。市场预期转向悲观，产业主动去产能意愿增强，周期底部特征进一步强化，左侧布局窗口正逐步打开。
正文分析
1. 供应格局：短期维持宽松，远期拐点初现 
- 出栏情况： 3月样本上市企业合计出栏量同比约 +4%，销售进度回暖。测算2024年上半年商品肉猪理论出栏量同比 +7.90%，上半年供应宽松格局确定。
- 拐点信号： 3月新生仔猪数据在连续17个月增长后首次出现同比下降。对应今年9月后供需关系或迎来边际改善，周期拐点渐近。
2. 盈利水平：进入深度亏损，现金流持续流失 
- 猪价表现： 3月全国均价跌至 9.96元/kg（同比-32%，环比-14%）。
- 亏损幅度： 自繁自养头均盈利跌至 -291元，行业处于现金净流出状态。
- 市场情绪： 仔猪价格提前回落，养殖户补栏情绪趋于谨慎，二季度或面临商品猪与仔猪“双深亏”，将催化产能加速去化。
3. 二次育肥：意愿克制，入场节奏谨慎 
- 肥标价差： 3月肥标价差环比降至 0.78元/kg。
- 利用率： 二育栏舍利用率虽回升至 33%，但仍处于历史同期低位。由于盈利不佳，后续二育入场动能仍有待观察。
4. 产能去化：母猪价格下行，落后产能加速出清 
- 母猪价格： 3月二元母猪价格走弱至 1522元/头（同比-7%）；河南淘汰母猪报价降至 4.13元/斤（同比-25%）。
- 存栏数据： 一季度末全国能繁母猪存栏为 3904万头（同比-3.34%，环比-1.4%），已接近正常保有量水平。产业开始增加淘汰量，主动去化意愿明显。
结论与投资建议
行业结论
周期底部特征进一步强化。 历史经验表明，行业的深度亏损往往是周期反转的前兆。当前行业处于高位产能向下调整的过渡阶段，随着利润空间被压缩和现金流流失，产能去化或将进入加速期。
投资策略
- 核心逻辑： 布局左侧窗口，关注具备成本优势、技术驱动的龙头企业。
- 推荐标的：
- 德康农牧（“平台+生态”模式代表，技术驱动型）
- 优质龙头： 牧原股份、温氏股份
- 重点关注： 天康生物、立华股份、中粮家佳康
风险提示
- 养殖产品价格剧烈波动风险；
- 突发性大规模不可控疫病（如非瘟等）；
- 重大食品安全事件；
- 极端气候导致粮价大幅波动。
延伸阅读
研报PDF原文链接