[东莞证券]农产品之生猪养殖链专题报告：关注产能去化预期 布局超跌反弹

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Thu, 27 Mar 2025 00:00:00 GMT

:pig_face: 东莞证券：农产品之生猪养殖链专题报告 - 关注产能去化预期，布局超跌反弹 :chart_increasing:

摘要

本研报分析了2025年生猪供需和价格趋势，预计全年供给较为宽裕，Q4有望回落。生猪价格预计先抑后扬。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，建议关注产能去化预期带来的超跌反弹机会，维持行业“超配”评级。推荐具有成本控制和规模优势的龙头企业。

正文

1. 生猪供给分析

  • 能繁母猪存栏量：

    • 2023年初-2024年4月：:chart_decreasing: 下滑9%
    • 2024年5月-11月：:chart_increasing: 回升2.4%
    • 2024年12月开始：:chart_decreasing: 再次下滑
    • 2025年1月末：4062万头 (连续两月减产，较2024年11月末回落0.4%，未来仍有较大去化空间)

  • 生猪出栏量：

    • 2024年累计出栏：70256万头，同比下降3.3%

  • 生猪存栏量：

    • 2024年末：42743万头，同比下降1.6%

  • 供给预测：

    • 2025年Q1-Q3：有望逐步回升
    • 2025年Q4：有望回落

2. 生猪价格分析

  • 2024年生猪价格走势：

    • 1-8月：总体回升，由13.43元/公斤 (低点) 最高回升至 21.3元/公斤，涨幅达58.6%。
    • 8月中旬开始：持续回落
    • 2025年1月：略有反弹
    • 2025年2月：较大回落
    • 2025年3月：维持在 14.5元/公斤-15元/公斤 区间波动

  • 价格预测：

    • 2025年Q1-Q3：有望逐步回落
    • 2025年Q4：有望回升

3. 投资建议

  • 行业评级： 维持“超配”评级。

  • 预计2025年生猪供给整体较为宽裕，生猪价格受产能回升影响，预计呈现下跌趋势，但Q4有望回升。猪价下跌将对养殖盈利带来压力，倒逼能繁母猪产能去化。目前能繁母猪产能已连续两月减产，未来仍有较大去化空间。

  • 原材料价格方面，因供需格局总体偏宽松而回升空间受限，虽然存在关税政策扰动，但预计生猪养殖成本压力整体可控。

  • 当前生猪养殖板块估值处于历史低位， 关注产能去化预期带来的超跌反弹机会。

  • 推荐标的： 具有成本控制优势、规模优势的生猪养殖龙头

    • 牧原股份（002714）
    • 温氏股份（300498）
    • 新希望（000876）

结论

2025年生猪市场面临供给宽裕和价格波动的挑战。但产能去化预期和当前板块低估值为投资者提供了超跌反弹的机会。建议关注具有成本和规模优势的龙头企业。 :rocket:

风险提示

:warning:

  • 非洲猪瘟等疫病大规模爆发
  • 生猪价格下行
  • 自然灾害
  • 原材料价格波动等风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接