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发布时间：Mon, 23 Feb 2026 16:00:00 GMT
[中航证券] 农林牧渔行业：春节猪价稳定，产能去化趋势望延续
【摘要】
核心观点： 春节期间猪价表现相对平稳。节后随着猪肉消费进入季节性淡季，猪价面临一定压力，预计行业产能去化趋势将持续，从而为生猪板块的后续走势提供支撑。
【正文内容】
一、 生猪板块：产能去化是核心主线 
- 猪价表现： 截至2月23日，全国样本生猪（外三元）均价为 12.63元/公斤，较春节前上涨 2.2%。
- 养殖利润： 目前处于盈亏平衡线附近。截至2月13日，自繁自养利润为 -98.32元/头，外购仔猪利润为 53.10元/头。
- 产能去化：
- 根据Mysteel数据，截至11月末，国内能繁母猪存栏量累计回落约 1.4%。
- 受前期产能高位及养殖效率提升影响，预计2026年前期生猪供给仍较充裕。在淡季压力下，产能有望进一步调减。
- 投资逻辑：
- 周期轮转： 配合“反内卷”政策，产能合理调减将驱动猪价预期。
- 价值增强： 具备成本和管理优势的企业将保持核心盈利能力。
- 红利属性： 优质企业自由现金流改善，股东回报意识提升。
- 核心标的：
- 规模化巨头：【牧原股份】、【温氏股份】
- 高成长潜力：【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】
二、 动保行业：随养殖周期复苏 
- 行业趋势： 养殖利润改善带动动保产品销售；行业竞争优化，中小企业加速出清，研发型龙头获益。
- 增长点：
- 宠物兽药： 国产替代加速推进。
- 非瘟疫苗： 亚单位疫苗临床进展顺利，上市可期。
- 核心标的： 【生物股份】、【中牧股份】、【瑞普生物】、【普莱柯】。
三、 种植产业：种业振兴与全球供需 
- 全球粮食展望 (2025/26年度)：
- 小麦： 期末库存预计减少 70万吨 至 2.775亿吨；阿根廷产量预计达到创纪录的 2780万吨。
- 玉米： 全球库存预计 2.89亿吨，减少 190万吨。
- 大豆： 巴西产量上调至 1.80亿吨，全球库存上调 110万吨。
- 政策导向： 《种业振兴行动方案》持续推进，生物育种（转基因）商业化落地将重塑行业格局。
- 核心标的： 【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】。
四、 宠物产业：国货崛起与全球布局 
- 市场规模： 预计到2026年，宠物零食/主粮/营养品的复合年增长率（CAGR）将分别达 25% / 17% / 15%。
- 竞争格局： 国产品牌战略升级，头部化趋势明显；头部企业通过全球化布局应对关税风险并开拓海外市场。
- 核心标的： 【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】。
【结论与风险提示】
总结：
短期内生猪市场受季节性淡季影响猪价承压，但这将进一步加速落后产能的清退，生猪板块进入“产能去化+估值修复”的交易区间。同时，种业振兴与宠物赛道依然具备长期成长价值。
风险提示：
- 消费复苏进度不及预期：若终端消费持续疲软，猪价回升将受阻。
- 政策风险：农业相关补贴或环保政策的变化。
- 技术风险：非瘟疫苗研发及种业商业化推广速度不确定的风险。
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