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发布时间：Fri, 30 Jan 2026 00:00:00 GMT
【东兴证券】生猪养殖行业月度跟踪：猪价短期回暖，不改去化趋势
摘要
12月生猪市场呈现“底部回升、均价下行”态势。供应端受疫病及亏损影响出栏节奏偏快，需求端受益于元旦与春节备货有所提振。尽管近期盈利改善使产能去化节奏趋缓，但受政策调控落地与养殖持续亏损叠加影响，产能下行通道已经开启。预计生猪价格有望在 2026年下半年 迎来向上拐点。
正文
一、 行业供需表现：价格短期反弹，需求季节性走强
1. 价格走势：
农业农村部数据显示，2025年12月生猪相关产品均价环比全面下滑：
- 仔猪均价： 23.40元/公斤（环比 -3.50%）
- 活猪均价： 12.26元/公斤（环比 -2.27%）
- 猪肉均价： 22.63元/公斤（环比 -1.81%）
- 最新动态： 1月猪价明显回升，截至1月20日，全国外三元生猪均价已回升至 12.90元/公斤。
2. 供应端：
12月受疫病点状爆发和行业持续亏损影响，养殖端出栏节奏整体偏快。进入1月后，规模场出栏节奏回归正常，中小散户节奏放缓，为1月上旬猪价提供有力支撑。
3. 需求端：
12月生猪屠宰开工率为 39.44%（环比上涨 5.32 个百分点）。元旦及春节备货对终端市场提振明显，但屠宰端冻品出库对开工率及价格上行形成一定阻力。
二、 产能变化趋势：下行通道已开启
- 官方数据： 国家统计局数据显示，12月末能繁母猪存栏量为 3961万头，较10月末（3990万头）进一步下降。
- 三方数据： 12月涌益样本环比回升 0.54%，而钢联样本环比下降 0.22%，其中中小散户产能环比下滑 1.19%。
- 判断： 旺季盈利改善虽导致去化节奏趋缓，但在政策引导和周期压力下，产能去化的大趋势不可逆转。
三、 盈亏与政策：亏损积累加速产能出清
目前行业仍处于深度亏损状态，截至2025年12月19日：
- 自繁自养： 头均盈利 -130.88元
- 外购仔猪： 头均盈利 -189.50元
调控落地： 产能调控、出栏体重及环保等政策已进入全面落实阶段。随着春节后淡季到来，猪价可能再度回调，届时亏损积累将加速产能去化。
四、 12月上市企业销售数据快报汇总
- 销售均价（环比下降）：
- 牧原股份：11.41元/公斤（-1.30%）
- 温氏股份：11.60元/公斤（-0.94%）
- 新希望：11.28元/公斤（-2.25%）
- 出栏量（环比回升）：
- 牧原股份： 698万头（+5.73%）
- 温氏股份： 456万头（+4.81%）
- 新希望： 103万头（+18.46%）
- 正邦科技： 181万头（+15.40%）
- 出栏均重： 整体呈现涨跌互现、平均体重下降的趋势。
结论与建议
1. 周期预判：
政策引导下的产能调控是核心旋律。预计春节后淡季回调将促使产能进一步出清，2026年下半年有望迎来周期拐点。
2. 投资建议：
目前行业指数 PB 处于历史低位，估值具备较高安全边际。建议重点关注：
- 头部标的： 牧原股份（成本领先、业绩兑现度高）。
- 受益标的： 温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。
风险提示：
上市企业出栏量及成本控制不及预期；动物疫病风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接