[国金证券]计算机行业研究：国内算力黄金年代

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 04 May 2026 16:00:00 GMT

:rocket:【国金证券】计算机行业研究：国内算力黄金年代

:pushpin: 报告摘要

自2026年1月以来，国金证券坚定看好国内算力产业链的高景气行情。本轮行情的风眼在于国产模型能力跨过临界点，带动Token调用量与ARR（年度经常性收入）实现指数级增长。目前，国内算力已实质性进入**“全链通胀”**阶段，算力短缺持续升温，行业景气度正从核心芯片向AIDC、云服务及算力租赁全面外溢。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文分析

:one: 核心驱动力：国产模型能力跨越临界点 :light_bulb:

  • 模型进化： DeepSeek-V4、GLM-5等国产模型Agent能力快速进阶，已能支撑复杂Coding和Agent应用，真实堆高了算力需求。
  • 成本优势： 国内大模型具备算法优化优势，推理成本远低于海外。同等能力下，中国头部模型的API价格仅为海外顶尖模型的极小比例，高性价比助力国产模型成功争夺海外市场红利。

:two: 市场表现：ARR与Token量爆发式增长 :chart_increasing:

  • 业绩跃进：
    • Minimax ARR已超过 1.5亿美元；
    • 智谱API ARR已突破 2.5亿美元，即便三度涨价仍供不应求。
  • 需求激增： 2026Q1 Token调用量增长400%。
  • 全链通胀： 算力产业链进入通胀阶段，CPU/GPU面临产能瓶颈，租赁价格持续飙升。阿里、百度等大厂云端算力资源及服务已开启多轮提价。

:three: 细分板块逻辑：算力即核心资产 :gem_stone:

  • 国产芯片：需求爆炸 + 供给改善
    • 适配加速： DeepSeek-V4发布后，昇腾、寒武纪Day0首发适配，海光信息、摩尔线程等10家厂商陆续跟进。
    • 订单验证： 寒武纪一季报显示预付及合同负债双高增，印证行业景气度。
  • 国产机柜：量利双升
    • 交付模式从单台服务器跃迁为整机柜/Pod级系统。头部ODM厂商具备更强的议价能力，毛利率有望向更高区间迁移。
  • 算租/云/IDC：ROI加速兑现
    • 云计算： Token爆发驱动大厂云优先涨价，第三方云跟进。
    • 算力租赁： 在供需极度紧缺下，算力成为稀缺资产，算租厂商商业化ROI正加速兑现。
    • AIDC： 随着大厂资本开支体量显著跃升，期待后续步入涨价周期。

:bullseye: 结论与建议

国内算力黄金年代已开启。在供给紧缺的大背景下，“好用的算力”本身就是最核心的资产。建议重点关注以下环节标的：

  • 重点关注标的：
    • 国产算力芯片/设备： 寒武纪、海光信息、浪潮信息、中科曙光、中国长城、芯原股份等。
    • 算力租赁/IDC： 润泽科技、奥飞数据、云赛智联、首都在线、神州数码、光环新网等。
    • 配套及其他： 华勤技术、网宿科技、杰华特、利通电子、协创数据、金山云等。

:warning: 风险提示

  1. 行业竞争加剧的风险；
  2. 技术研发进度不及预期的风险；
  3. 特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

:light_bulb: 延伸阅读
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