作者： |
发布时间：Sun, 03 May 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 计算机行业跟踪周报
国内算力时代开启：从算力租赁到国产算力投资要点
摘要
随着全球AI商业化进程显著加快，国内外大模型能力持续进化，Token需求呈现爆发式增长。在算力供需缺口不断扩大的背景下，**“算力租赁”与“国产AI芯片”**已成为国内算力供给的核心支柱。2026年被视为国产AI算力的全线兑现元年，行业正迎来量价齐升与生态崛起的双重拐点。
正文
一、 全球AI商业化进入快车道
- 海外市场： 2026年5月，Anthropic的ARR（年度经常性收入）已突破 440 亿美元，过去12个月新增达 350 亿美元。在GPT-5.5发布后，Codex仅用不到七天时间便实现了收入翻倍。
- 国内模型：
- DeepSeek-V4： 2026年4月预览版上线并同步开源，技术生态进一步完善。
- 智谱AI： 截至2026年3月，其MaaS平台ARR达约 17 亿元，较过去12个月增长约 60 倍。
- Minimax： M2系列模型单日Token消耗量较2025年底增长 6 倍以上，2月ARR突破 1.5 亿美元。
- 字节跳动（豆包）： 2026年5月计划推出包含增值服务的付费版本，开启大规模变现。
二、 算力租赁：从“量变”到“质变”
国内Token需求旺盛导致大厂纷纷采取涨价或限购措施，算力缺口持续扩大。
- 量价齐升： 2026年Q1，租赁行业迎来加单与涨价潮。
- 模式升级： 商业模式由传统租赁向 “Token分成” 模式跨越，实现盈利质量的质变。
- 业绩兑现： 头部公司如 宏景科技、协创数据、盈峰环境、利通电子 的年报及一季报已显现显著的订单增长。
三、 国产算力：2026年迎来全线兑现元年
国产AI芯片成为填补算力缺口的关键力量，行业景气度斜率极高。
- 业绩爆发： 寒武纪、芯原股份 2026年Q1业绩与订单数据均超市场预期。
- 新品放量： 品高股份（江原科技）、天数智芯、沐曦股份、壁仞科技等多家厂商的新款AI芯片将于 2026年下半年量产，精准匹配互联网大厂需求。
- 生态适配： DeepSeek V4 主动深度适配国产算力，为国产芯片的规模化应用奠定了坚实的软硬件协同基础。
结论与投资建议
国内AI产业已进入“需求驱动供给”的新阶段。模型能力的提升直接拉动了Token消耗，造成算力资源长期紧缺。
核心投资逻辑：
- 算力租赁： 关注具备高端算力储备及拥有“Token分成”升级潜力的头部企业。
- 国产算力： 2026年是业绩兑现起点，重点关注已进入大厂供应链或有新款芯片量产预期的厂商。
相关标的：
- 国产AI芯片： 寒武纪、海光信息、品高股份、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等。
- 算力租赁： 宏景科技、协创数据、盈峰环境、利通电子等。
风险提示
- 技术研发及迭代进度不及预期；
- 中美地缘政治风险导致供应链受限；
- 国内行业竞争加剧导致毛利率下滑。
延伸阅读
研报PDF原文链接