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发布时间：Sat, 14 Mar 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 计算机行业研究：国内算力斜率仍在抬升，景气度全链外溢
核心摘要
2026年被视为中国算力需求从“云端训练”转向**“训练+推理”双轮驱动的关键之年。受Oracle业绩大增及腾讯云提价影响，算力高景气度得到进一步验证。随着外部合规芯片（H200）获批及国产芯片性能跨越“好用”拐点，算力产业链正进入量价齐升**的黄金周期。
正文分析
业绩与价格双重验证：算力红利进入兑现期
- Oracle 业绩超预期： 截至2026年3月，甲骨文AI基础设施建设收入大增 243%，新增合同 290亿美元，剩余履约义务（RPO）高达 5530亿美元，算力需求依然强劲。
- 腾讯云开启涨价周期： 2026年3月13日起，腾讯云调整模型计费策略，混元系列模型涨价超 400%。云计算服务商从免费公测转向收费获利，验证了下游真实需求的旺盛。
需求侧：训推共振，算力缺口极速释放
- 训练侧（高质量+多模态）： 字节、阿里、腾讯持续迭代万亿参数模型。Scaling-law 在多模态领域持续生效，以 Seedance 为代表的模型推动算力需求从单一文本向高消耗的 视频/3D 训练 跃迁。
- 推理侧（应用落地元年）： AI应用加速渗透。豆包APP 在2025年12月MAU已突破 2.26亿；C端流量爆发与B端垂类模型蓄势，驱动实时推理算力消耗呈陡峭斜率增长，成为产业链新引擎。
供给侧：外部边际改善，内部国产化放量
- 外部供给： NVIDIA H200（合规版） 已正式获批进入中国市场，将有效缓解头部大厂的算力焦虑。
- 国产化突破：
- 华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等跨过“好用”拐点。
- 互联网巨头（百度、阿里、字节）自研芯片进入大规模部署期。
- 中芯国际先进制程产能利用率稳步回升，为国产芯片提供底层保障。
产业链趋势：步入“全链通胀”周期
预判2026年算力产业链将实现全线景气。行业红利正从核心芯片向 AIDC（智算中心）、云与算力服务、配套电力设备、服务器 等环节全面扩散。
结论与建议
投资策略：
建议重点关注深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司。在巨头资本开支明确增加的趋势下，相关标的具有极高的业绩确定性。
相关标的：
- 芯片与代工： 寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹半导体、中科曙光
- 算力服务与租赁： 润泽科技、利通电子、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联
- 配套设备与服务器： 华丰科技、神州数码、浪潮信息、欧陆通、科华数据、网宿科技
- 其他重点： 豆包/阿里生态相关、东阳光、豫能控股、协创数据、云天励飞、润建股份等。
风险提示
- 行业竞争加剧可能导致利润空间受限；
- 技术研发进度若不及预期，将影响商业化落地；
- 下游资本开支存在周期性波动风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接