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发布时间：Sat, 28 Feb 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 计算机行业研报：国内算力斜率陡峭到什么程度？
【核心摘要】
核心观点： 2026年将是中国算力需求从“云端训练”向**“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年。
行业现状： 开年即“熔断”，Seedance排队现象印证视频生成对算力的高强度消耗；智谱GLM-5开启“以算力换智能”的新范式。
趋势预判： 随着外部H200合规版获批与内部国产芯片放量，算力产业链有望进入“量价齐升”**的景气周期。
【正文内容】
一、 需求端：从逻辑推演到实质性紧张 
- Seedance排队效应： 节后Seedance 2.0出现长时间排队，印证了基于DiT架构的视频推理对显存带宽与并发计算的极高要求，供给缺口已由逻辑推演转变为实质性紧张。
- GLM-5“交错思维”： 智谱明确“Interleaved Thinking”机制，通过海量隐式计算（Hidden Tokens）带来单次推理消耗的乘数效应，进一步拉高算力消耗天花板。
二、 训推共振：2026年迎来需求极速释放 
- 训练侧（进阶化）： 头部厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数模型。Scaling-law在多模态领域延续，推动算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁。
- 推理侧（爆发化）： 2026年为AI应用落地元年。
- 数据亮点： 根据QuestMobile，豆包APP 2025年12月 MAU已突破 2.26亿。
- 驱动力： C端流量爆发（如AI漫剧、编程）与B端垂类模型蓄势，驱动实时推理算力需求斜率异常陡峭。
三、 供给端：外部边际改善，内部国产放量 
- 海外合规落地： NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，将有效缓解互联网巨头的超大规模模型训练焦虑。
- 国产芯片跃迁：
- 华为昇腾、寒武纪、海光等系列已实现从“可用”向**“好用”**的拐点跨越。
- 大厂自研芯片（百度昆仑芯、阿里平头哥、字节跳动）进入大规模部署期。
- 摩尔线程、沐曦等初创厂商加速IPO，丰富市场供给。
- 产能底层保障： 中芯国际2025年财报显示先进制程扩产取得突破，产能利用率稳步回升，资本开支维持高位。
四、 投资策略：全链通胀，深度绑定CSP 
预判2026年算力产业链将进入**“全链通胀”周期。景气度将从核心芯片向AIDC、云服务、电力设备及服务器全面外溢。
核心建议： 重点关注深度绑定字节跳动、阿里、腾讯**等头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，其业绩确定性最高。
【相关标的】
核心标的： 东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、大位科技、神州数码、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。
【结论】
算力供需双侧强逻辑已确立。 随着AI应用渗透率提升和国产化替代加速，2026年国内算力行业将迎来斜率最陡峭的增长阶段，建议投资者积极把握“全链通胀”下的投资机遇。
【风险提示】
行业竞争加剧风险；
技术研发进度不及预期风险；
特定行业下游资本开支周期性波动风险。
延伸阅读
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