[东吴证券]保险Ⅱ行业点评报告：保险行业2026Q1业绩前瞻：预计股市回调导致净利润承压，NBV增长趋势仍向好

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sat, 18 Apr 2026 16:00:00 GMT

:bar_chart: [东吴证券] 保险行业2026Q1业绩前瞻：预计股市回调导致净利润承压，NBV增长趋势仍向好

:bookmark_tabs: 摘要

受2026年一季度股市短期回调影响，上市险企归母净利润同比增速普遍承压。然而，负债端表现依然强劲，NBV（新业务价值）大多延续两位数增长。随着分红险占比提升，负债成本持续优化。当前保险板块估值处于历史低位，维持“增持”评级。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

1. 利润端：股市回调致净利润短期承压，4月以来已有所修复 :chart_decreasing:

预计2026Q1上市险企归母净利润同比增速普遍面临压力，主要受权益市场波动影响：

  • 净利润增速预测排位： 中国太保（+1.7%） > 新华保险（+1.4%） > 中国平安（-8.8%） > 中国财险（-20.6%） > 中国人保（-32.3%） > 中国人寿（-35.3%）。
  • 市场环境： 2026Q1沪深300、上证综指和万得全A分别较年初累计下跌 3.9%、1.9%、1.2%。
  • 影响因素： 险企权益持仓比例较高且维持相当比例的 FVTPL 分类，股市下跌对当期投资收益产生较大压力。
  • 最新进展： 4月以来股市修复，截至4月17日，上述三大指数分别较一季度末上涨 6.3%、4.1%、7.1%，前期浮亏已得到改善。

2. 寿险：NBV保持高增，分红险转型成效显著 :shield:

受益于新单保费持续增长，预计NBV大多延续两位数增长态势：

  • NBV增速预测排位： 中国人寿（+52.2%） > 人保寿险（+30.2%） > 中国平安（+20.6%） > 新华保险（+10.5%） > 中国太保（+8.9%）。
  • 产品结构： 分红险新单保费占比明显提升，虽然可能对Q1整体 NBV margin 产生一定影响，但有助于负债成本的持续优化。
  • 业务策略： 考虑到新业务利差空间稳定，增加传统险销售以维持稳定的NBV margin仍是可选策略。

3. 财险：保费稳健增长，承保质量（COR）同比改善 :automobile:

  • 规模增长： 2026年前2个月财险行业保费收入 3314亿元，同比增长 3.5%。上市险企市场份额基本稳定，保费保持稳健增长。
  • 盈利能力： 受益于业务结构改善和降本增效，预计各公司 COR（综合成本率） 将实现同比改善。

4. 资产与估值：资产端预期改善，估值具备向上空间 :money_bag:

  • 利差损缓解： 市场需求旺盛，预定利率下调及分红险转型将推动负债成本下行。
  • 利率环境： 十年期国债收益率目前在 1.76% 左右。若未来长端利率随经济复苏修复上行，新增固收类投资压力将缓解。
  • 估值低位： 截至2026年4月17日，保险板块估值仅为 0.54-0.76倍 2026E PEV、0.94-1.60倍 PB。目前公募基金持仓仍处于欠配状态，修复空间大。

:triangular_flag: 结论

尽管一季度利润受投资波动拖累，但保险行业负债端基本面持续向好，业务质量稳步提升。当前行业估值极具吸引力，建议重点关注配置机会。

:warning: 风险提示：

  1. 长端利率 趋势性下行；
  2. 股市 短期剧烈波动；
  3. 新单增长 动能不及预期。

:light_bulb: 延伸阅读
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