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发布时间：Mon, 30 Mar 2026 16:00:00 GMT
保险行业2025年年报回顾与展望：负债端增量提质，投资端加大权益配置力度
报告摘要
2025年上市险企交出亮眼答卷：归母净利润合计增长26.6%，投资收益回升是主要驱动力。寿险领域NBV（新业务价值）同比大增35%，银保渠道表现强劲；财险领域综合成本率（COR）持续优化。投资端，险企显著加大权益类资产配置，总投资收益率提升至5.4%。目前行业估值仍处低位，维持**“增持”**评级。
报告正文
一、 财务表现：净利大幅增长，分红回报丰厚
- 盈利表现： 受投资收益提升带动，上市险企2025年归母净利润合计增长26.6%。归母净资产较年初增长10.3%。
- 分红派息： 每股股息普遍提升，分红率保持稳定。中国太平每股股息同比大增251%。
- 股息率： 截至3月27日，保险板块股息率处于高位，中国平安(H)、太平、阳光、中国财险超5%，新华保险(H)更是超过6%。
- 偿付能力： 虽然充足率较年初有所下降，但仍远高于监管要求。
二、 寿险业务：银保渠道发力，价值深度转型
- 保费端： 市场需求旺盛，阳光保险、新华保险新单增速均超过40%。分红险占比显著提升，太平占比接近90%。
- 渠道表现：
- 银保渠道： 价值贡献显著，A股5家公司银保新单均实现翻倍增长，银保NBV占比平均达39.1%。
- 个险渠道： 队伍转型见效，代理人合计虽较年初下降6.9%，但人均产能持续提升。
- 价值端： NBV合计同比+35%。其中**人保寿险（+65%）、中国太平（+57%）**领跑。
- NBV Margin： 受益于预定利率下调及“报行合一”，新业务价值率普遍提升。
- 内含价值（EV）： 合计较年初增长6.7%。
三、 财险业务：保费稳健增长，承保盈利改善
- 保费规模： 人保、平安、太保产险分别同比**+3.3%、+6.6%、+0.1%**。太保增速略低系信保业务压降所致。
- 盈利能力： 上市险企平均综合成本率（COR）为98.1%，同比改善0.6pct。
- 平安产险： 保证保险业务扭亏为盈，COR同比下降1.5pct。
- 阳光财险： 受保证险准备金计提影响，呈现承保亏损。
四、 资产管理：大幅增配权益，收益率稳步回升
- 资产规模： A股五家险企投资资产规模合计同比增长13%。
- 收益率情况：
- 平均总投资收益率：5.4%（同比+0.4pct），主要受股市走强驱动。
- 平均净投资收益率：3.2%（同比-0.3pct），主要受低利率环境影响。
- 配置策略： 显著**“加股减债”**。
- 股票+权益基金： 平均占比提升至14.4%（同比+3.5pct）。
- 债券投资： 平均占比降至50%（同比-1.8pct）。
- 平安保险： 股票配置比例达14.8%，为行业最高。
投资展望与结论
1. 负债端： 储蓄需求依然旺盛，监管引导下负债成本有望逐步下降，利差损压力将得到缓解。
2. 投资端： 若长端利率随经济复苏修复上行（目前10年期国债约1.82%），险企固收类配置压力将减轻。
3. 估值层面： 当前保险板块处于**“低估值+低持仓”**状态。
- 估值水平： 2026E PEV为0.54-0.77倍，PB为0.95-1.60倍。
- 投资建议： 维持行业**“增持”**评级。
风险提示
- 长端利率趋势性下行风险；
- 权益市场剧烈波动风险；
- 新单保费增速不及预期。
延伸阅读
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