[东吴证券]保险行业1-2月月报：寿险累计保费同比下滑，应更关注业务结构改善趋势

热门研报
1

:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 01 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，以下是根据您提供的研报内容进行的重新格式化，希望能够满足您的要求。

保险行业1-2月月报：寿险累计保费同比下滑，应更关注业务结构改善趋势 :bar_chart:

摘要

本报告分析了2025年1-2月保险行业的数据，指出寿险累计保费同比下滑，但应更加关注业务结构改善的趋势。健康险和产险表现出增长势头。尽管面临挑战，保险行业在负债端和资产端均存在改善的机会，当前估值较低，具备投资价值。

正文

寿险：保费下滑，结构优化是关键 :chart_decreasing:

  • 2025年1-2月人身险原保费收入12716亿元，同比-2.2%，规模保费14782亿元，同比-2.8%。

    • 1-2月人身险公司原保费收入同比-2.6%，其中1月、2月单月保费规模分别为8623亿元、3328亿元，分别同比-4.5%、+2.6%，2月较1月增速提升7.1pct。
    • 预计新单保费降幅或大于总保费。

  • 1-2月保户投资新增交费（万能险为主）同比-6%，投连险同比-6%。

    • 2月单月保户投资新增交费同比-26%，增速由正转负（1月为+1%）；投连险同比-11%，较1月降幅扩大8.9pct。

  • 保费增速承压原因分析：

    1. 2025年开门红主要产品转向分红险，市场接受度仍待提升；
    2. 2023-2024年连续“炒停”后市场需求一定程度被透支；
    3. “报行合一”全面落实下渠道销售积极性受影响。

  • 核心观点：业务结构优化的重要性高于单纯的规模增长，推动分红险销售有利于优化负债成本，缓解利差损压力。

健康险：稳健增长，潜力巨大 :flexed_biceps:

  • 2025年1-2月健康险保费同比+3.6%，1月、2月单月增速分别为0.6%、8.1%，2月较1月增速提升7.5pct。

  • 2月末健康险占比为18%，较1月末提升3.3pct。

  • 发展潜力：在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大。

    • 保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

产险：车险稳健，非车险亮眼 :automobile:

  • 2025年1-2月产险公司保费达3203亿元，同比+4.7%。

    • 1月、2月单月保费分别为1994亿元、1209亿元，分别同比+2.1%、+9.4%，2月较1月增速+7.4pct。

  • 车险：1-2月车险累计保费同比+4.7%，2月单月保费同比+5.4%，较1月增速+1.7pct。

    • 受“以旧换新”政策等刺激，2月汽车产销量同比分别+39.6%和+34.4%。

  • 非车险增长显著：1-2月非车险累计保费同比+5.1%，2月单月保费同比+12.9%，较1月增速+12.1pct。

    • 健康险、意外险、责任险和农险2月保费表现亮眼。

  • 头部险企优势：以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

投资逻辑：负债端与资产端改善，低估值提供机遇 :money_bag:

  • 市场储蓄需求旺盛，监管引导和险企主动转型有望逐步降低负债成本，缓解利差损压力。

  • 近期十年期国债收益率回升至1.81%左右，伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，将缓解保险公司新增固收类投资收益率压力。

  • 当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。

    • 2025年3月31日保险板块估值0.52-0.77倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

结论

尽管寿险业务面临挑战，但保险行业整体展现出结构优化的积极趋势。健康险和产险的稳健增长，以及负债端和资产端存在的改善机会，为行业发展带来希望。当前保险板块估值较低，具备投资价值。:rocket:

风险提示

  • 长端利率趋势性下行；
  • 股市持续低迷；
  • 新单增长不及预期。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接