[东吴证券]保险Ⅱ行业点评报告：非上市险企2026年执行新准则，预计险资增配OCI股票趋势将延续

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Fri, 13 Jun 2025 00:00:00 GMT

东吴证券保险Ⅱ行业点评报告：非上市险企2026年执行新准则，预计险资增配OCI股票趋势将延续 :chart_increasing:

摘要

本研报分析了财政部发布的关于非上市险企执行新会计准则的通知，预计新准则执行后，非上市险企将面临净利润波动加剧和净资产下滑的压力。同时，我们认为新准则的执行将进一步推动险资对OCI股票的配置，结合负债端和资产端的改善机会，以及当前保险股的低估值和低持仓，维持行业“增持”评级。

正文

事件概述 :spiral_calendar:

6月12日，财政部发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》，主要内容如下：

  1. 明确非上市险企自 2026年1月1日 起执行新会计准则（新保险合同准则I17和新金融工具准则I9）。
  2. 允许非上市险企根据规定简化处理，简化处理主要为技术细节，核心规定保持不变。

新准则的影响 :chart_decreasing:

我们预计新准则执行后，非上市险企将面临以下影响：

  1. 营收规模大幅下滑：由于营收确认标准的调整，包括投资成分的剔除和确认期间的拉长。
  2. 净利润波动加剧：由于新金融工具准则下，有相当比例的股票投资分类为FVTPL，股价波动直接计入当期利润。
  3. 净资产面临下滑压力：新准则下保险公司准备金计量的折现率为实际市场利率，且普遍采用OCI指定权，将利率下行导致多计提的准备金计入其他综合收益。

案例分析:

  • 以5家提前执行新准则的银行系险企为例（交银人寿、中邮人寿、工银安盛人寿、建信人寿、农银人寿），2023年 新准则下：
    • 营收规模较旧准则减少 76%。
    • 净资产减少 16%。
    • 2024年净利润合计同比增长约 12倍。
    • 净资产较年初减少 33%。

OCI股票配置趋势 :chart_increasing:

我们预计新准则执行将进一步推动险资对OCI股票的配置。

  • 2024年末，A股5家上市险企合计FVOCI股票占比 31.9%，较年初提升 9.4pct。
  • 我们预计 2025年 这一趋势将延续，并且非上市险企在新准则切换之前需要提前调整资产配置，也将成为推动保险资金配置红利资产的重要力量。

投资机会分析 :money_bag:

  • :one: 负债端：市场储蓄需求旺盛，监管引导和险企主动转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解
  • :two: 资产端：十年期国债收益率稳定在1.65%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。
  • :three: 估值：当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2025年6月12日 保险板块估值 2025E 0.58-0.94倍PEV、0.94-2.19倍PB，处于历史低位。

结论

综合来看，负债端、资产端均有改善机会，加之当前保险股的低估值+低持仓，攻守兼备，维持行业“增持”评级。

风险提示 :warning:

  • 长端利率趋势性下行
  • 股市持续低迷
  • 新单增长不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接