[东吴证券]宏观量化经济指数周报：3月份新增贷款与社融或均同比少增

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 05 Apr 2026 16:00:00 GMT

:chart_increasing: [东吴证券] 宏观量化经济指数周报：供需边际修复，3月信贷社融或同比少增

:memo: 摘要

本周报告显示，3月份经济供需两端均呈现边际修复态势，ECI指数小幅回升，与PMI数据相互验证，一季度经济大概率实现“开门红”。但在金融端，受季节性规律、政府债融资强度及银行主动负债意愿影响，预计3月份新增贷款与社融规模将双双出现同比少增，社融存量增速或小幅下滑。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

一、 ECI指数：供需双向微幅回升 :bar_chart:

截至2026年4月5日，ECI（经济景气指数）显示经济景气度低位修复：

  • 周度数据：
    • 供给指数：50.06%（较上周+0.01%）
    • 需求指数：49.88%（较上周+0.01%）
    • 分项看： 消费（+0.03%）表现占优，投资持平，出口微落。
  • 月度趋势（4月首周）： 供给指数与需求指数较3月均有所回升，反映出经济活跃度正在稳步改善。

二、 经济高频数据：多点开花，局部承压 :building_construction:

1. 生产：景气度高企

  • 主要行业开工率环比回升，且高于去年同期。
  • 伊朗冲突对化工等高能耗领域有短期影响，3月高耗能PMI为48.9%，仍处于荣枯线以下。

2. 消费：商品零售降幅收窄

  • 乘用车零售： 3月环比大增 +60.0%，同比增速 -15%（较1-2月-18.9%的降幅显著收窄）。
  • 家电零售： 环比录得明显改善；服务消费将受政策支持进一步释放潜力。

3. 地产：成交面积同比高增 :house:

  • 30大中城市： 本周成交面积 293.30万平米，同比增长 39.77%。
  • 结构分化： 一线城市（+75.07%）和三线城市（+68.04%）表现抢眼。
  • 趋势： 3月销售面积季节性改善幅度强于去年，同比降幅从1-2月的-24.4%收窄至 -5.0%。

4. 出口：新订单大幅回升 :ship:

  • 3月PMI新出口订单环比大幅回升 4.1个百分点，创两年新高。
  • 韩国3月出口同比高增 48.3%，显示全球AI投资热潮对我国产业链中间品需求有明显提振。

5. 物价：输入性通胀隐现 :money_with_wings:

  • 3月原材料购进价格指数回升 9.1个百分点。伊朗冲突导致供给侧扰动，原材料涨价或挤压中下游制造业利润空间。

三、 ELI指数与金融预测：信贷社融力度放缓 :money_bag:

截至2026年4月5日，ELI指数为 -0.68%。预计3月金融数据将整体表现偏弱：

  1. 新增贷款预测：3.03万亿元
    • 较去年同期少增约6,000亿元。
    • 依据：3个月期票据利率（1.3918%）同比回落8bp，显示银行资产端扩张动力放缓。
  2. 社会融资规模预测：4.8-5.0万亿元
    • 较2025年同期（5.90万亿）显著少增。
    • 政府债融资： 3月净融资 9,629亿元，同比少增 5,126亿元。
    • 增速展望： 预计社融存量增速或下滑至 7.90%。

:pushpin: 结论

  1. 经济面： 3月经济修复迹象明显，供需两端改善，一季度有望实现**“开门红”**。
  2. 政策面： 央行强调保持流动性充裕，但更加注重**“淡化指标量的影响”**，引导大型银行发挥主力军作用，支持科技创新、小微企业等重点领域。
  3. 风险点： 需警惕伊朗冲突对生产和出口的持续扰动，观察4-5月份数据的延续性。

:warning: 风险提示：

  • 美国关税政策不确定性；
  • 政策出台力度低于预期；
  • 房地产改善持续性有待观察。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接