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发布时间：Sun, 01 Mar 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 宏观量化经济指数周报：工业、地产与出口共迎“开门红”
核心摘要
本报告通过周度与月度 ECI（经济景气指数） 及 ELI（流动性指数） 深度剖析当前经济走势。整体来看，节后经济呈现明显的结构性修复特征：工业生产复苏强劲，地产销售显著回暖，出口保持较强韧性。尽管家电消费受政策边际效应减弱影响有所走弱，但1-2月整体经济有望录得**“开门红”**。
正文分析
一、 ECI指数：供给稳健，需求平稳
从高频数据看，经济运行整体处于扩张区间边缘，各分项表现不一：
- 周度数据（截至2026年3月1日）：
- ECI供给指数：49.92%（环比回落0.16个百分点）
- ECI需求指数：49.88%（环比持平）
- 分项表现：投资指数 49.92%；消费指数 49.69%；出口指数 50.18%。
- 2月整月数据：
- ECI供给指数：50.00%，表现稳健。
- ECI需求指数：49.88%（较1月回升0.04个百分点），需求端小幅改善。
二、 经济高频数据观察
生产：复工复产超预期
节后工业生产景气度回升较快，汽车开工率和工地开复工率等核心数据均优于去年农历同期，提前返工效应显著。
消费：“以旧换新”动力放缓
家电消费景气度明显转弱。截至2月22日，多数家电产品线上销售额累计同比增速已转负，指向政策提振作用在前期快速释放后有所减弱。
地产：销售面积大幅回暖
地产市场迎来“小阳春”信号：
- 新房： 节后5天，30大中城市销售面积同比增长约 87.4%，连续录得年内新高。
- 二手房： 本周19城成交面积同比增长约 78.0%。
出口：外需韧性仍强
1-2月出口预期乐观。监测港口周均货物吞吐量达 24978.6万吨，显著高于去年同期。此外，韩国前两个月出口持续录得 30%左右 的高增长，预示外需依然强劲。
物价：结构性分化
食品价格受季节性影响回落；但受地缘冲突影响，黄金、原油及工业金属（铜、铝、镍）价格受到提振，通胀预期有所抬头。
三、 ELI指数与流动性：货币政策积极呵护
截至2026年3月1日，ELI指数为-0.70%。
- 流动性投放： 1-2月货币政策积极，通过买断式逆回购（净投放 9,000亿元）、MLF（净投放 1,000亿元）及国债净买入（1,000亿元）加大了中长期流动性支持。
- 未来展望： 3月进入两会时间，随着政府债发行及季节性贷款旺季到来，市场聚焦**“降准”**及国债买卖规模。预计货币政策将延续积极态势，维持流动性充裕。
结论与展望
核心结论：
- 节后经济修复呈现**“生产强、地产回暖、出口稳”**的结构特征。
- 1-2月经济数据有望实现**“开门红”**，为全年奠定良好基础。
- 货币环境将保持社会综合融资成本在低位运行，流动性紧缩风险较低。
风险提示：
- 美国关税政策的潜在不确定性；
- 政策落地力度可能不及预期；
- 房地产销售改善的持续性仍需进一步观察。
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