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发布时间：Mon, 26 Jan 2026 00:00:00 GMT
【东吴证券】宏观量化经济指数周报：二手房销售景气度明显回暖 
【摘要】
本周报告显示，2026年中国经济“开门红”的可能性正在持续提升。二手房销售景气度显著回暖，19城成交面积自去年10月以来首次实现同比转正。 同时，工业生产受春节错位影响表现强劲，消费端“以旧换新”政策效果显现，出口延续韧性。货币政策方面，1月基础货币投放已达1万亿元，流动性环境整体呵护有加。
一、 ECI指数：供给端小幅回升，需求端保持稳健
1. 周度数据（截至2026年1月25日）
- ECI供给指数：50.06%（较上周回升 0.10个百分点）
- ECI需求指数：49.84%（环比持平）
- 投资分项： 49.83%（环比持平）
- 消费分项： 49.65%（微落 0.01个百分点）
- 出口分项： 50.22%（回升 0.02个百分点）
2. 月度趋势（1月前三周高频数据）
- 供给端： ECI供给指数为 49.99%，较12月回升 0.06个百分点。
- 需求端： ECI需求指数为 49.84%，整体维持平稳态势。
二、 经济高频数据观察：多领域协同回暖 
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工业生产： 受春节错位驱动，部分行业开工率同比大幅改善。- 汽车全钢胎开工率： 同比回升 20.6个百分点。
- 水泥发运率： 同比回升 13.4个百分点。
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消费端： “以旧换新”政策红利持续释放。- 家电销售： 1月中旬线上线下销售额环比明显改善。
- 乘用车零售： 预计1月增速由去年12月的-14.0%大幅转正至 0.3%。
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房地产（亮点）： 二手房成交迎来拐点。- 19城二手房成交面积连续三周环比增长。
- 本周成交面积同比增长约 10.9%，为去年10月初以来首次同比转正。
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出口贸易： 1月出口韧性较强。- 监测港口周均完成货物吞吐量 25967.4万吨，较去年同期增长约 3.5%。
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物价水平：- 春节备货带动猪肉价格边际回暖，叠加国际油价上涨，预计1月CPI环比将延续改善。
三、 ELI指数与货币政策：流动性呵护力度加大 
- ELI指数： 截至1月25日为 -0.71%，较上周回升 0.07个百分点。
- 流动性投放：
- 本月MLF超量续作规模达 7000亿元（续作9000亿，到期2000亿）。
- 结合买断式逆回购，1月累计投放短中期流动性达 1万亿元。
- 政策导向： 目前基础货币体量充裕，足以平抑跨月资金波动。虽然“降准降息”仍有空间，但触发条件仍需进一步观察，短期重点关注1月份国债买卖操作。
【结论与展望】
核心结论：
得益于“以旧换新”政策前置、政府债发行节奏加快以及结构性降息工具的显效，2026年“经济开门红”的确定性正在增强。尤其是二手房成交的同比转正，释放了地产链条回稳的积极信号。
风险提示：
- 美国关税政策的不确定性；
- 政策后续出台力度若低于市场预期；
- 房地产回暖的持续性仍需时间验证。
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研报PDF原文链接