[东吴证券]宏观量化经济指数周报：政策调整对乘用车零售的影响有所凸显

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sat, 14 Mar 2026 16:00:00 GMT

[东吴证券] 宏观量化经济指数周报：政策调整对乘用车零售的影响有所凸显 :automobile::chart_increasing:

【摘要】

本周监测数据显示，经济增长的结构性分化依然显著：工业生产与出口保持较高景气度，主要下游行业开工率回升；然而商品消费明显承压，受政策退坡及透支效应影响，1-2月汽车零售出现较大幅度负增长。流动性方面，尽管买断式逆回购出现缩量，但市场资金面依然充裕，狭义流动性收紧风险较低。

一、 ECI指数：供给平稳，需求微调 :bar_chart:

1. 周度数据（截至2026年3月15日）：

  • ECI供给指数：50.01%（较上周回升 0.02 个百分点）；
  • ECI需求指数：49.86%（较上周回落 0.03 个百分点）。
  • 分项表现： 投资指数 49.91%（环比持平）；消费指数 49.63%（回落 0.06%）；出口指数 50.18%（回落 0.04%）。

2. 月度数据（3月前两周）：

  • 供给指数：50.00%（较2月环比持平）；
  • 需求指数：49.87%（较2月回落 0.01 个百分点）。
  • 分项来看： 投资与出口小幅回落，消费环比持平。

二、 经济高频数据观察 :magnifying_glass_tilted_left:

1. 生产：工业修复势头较好 :building_construction:

  • 行业开工率： 汽车轮胎和PTA开工率均录得年内新高。
  • 上游表现： 本周焦炉生产率回升 0.14 个百分点，高炉开工率回升 0.67 个百分点，指向工业生产平稳增长。

2. 消费：乘用车零售大幅承压 :oncoming_automobile:

  • 整体销量： 1-2月乘用车零售累计 257.8万辆，同比下降 18.9%。
  • 新能源车： 累计零售 106.0万辆，同比下降 25.7%。
  • 主因分析： 新能源车购置税免税政策退坡，以及前期“以旧换新”政策对需求的透支效应显现。

3. 地产：环比改善，基数效应显现 :house:

  • 销售数据： 30大中城市商品房及19城二手房销售面积环比延续回暖。
  • 展望： 随着去年高基数影响减弱，预计商品房成交同比降幅将进一步收窄。

4. 出口：关注春节错位后的韧性 :ship:

  • 趋势： 虽然3月可能受春节后订单波动影响，但3月前10日韩国出口增速录得21年10月以来新高，预示全球需求边际改善，中国3月出口仍具韧性。

5. 物价：PPI同比有望提前转正 :money_bag:

  • 驱动因素： 受伊朗事件影响，原油价格中枢提升。
  • 预测： 若3月PPI环比增速提升至 0.5%以上，PPI同比将提前转正。

三、 ELI指数与流动性分析 :test_tube:

ELI指数： 截至3月15日为 -0.48%，较上周回落 0.06 个百分点。

流动性判断：供给充裕，缩量不代表收紧 :money_with_wings:

  • 买断式逆回购： 3月合计净回笼规模达 3,000亿元，为创设以来首次缩量。
  • 核心逻辑：
    1. 前期投放足： 一季度短中期流动性净投放仍达 6,000亿元。
    2. 利率下行： AAA级同业存单利率分别下行至 1.50%和1.51%，反映银行负债压力较低。
  • 政策工具展望： 预计本月 MLF大概率加量续作，国债买卖或恢复净买入，中长期流动性投放仍有空间。

结论 :memo:

当前经济呈现**“工业/出口强、商品消费弱”**的结构特征。

  • 核心看点： 工业生产与PPI回升有助于改善企业利润。
  • 关键博弈： 需重点关注3月后的社零与就业指标。只有在涨价潮下实现就业与收入的改善，才能驱动经济进入良性循环。

风险提示： 美国关税政策不确定性；国内政策力度不及预期；地产改善持续性有待观察。

:light_bulb: 延伸阅读
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