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发布时间：Sun, 22 Jun 2025 00:00:00 GMT
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东吴证券宏观量化经济指数周报：乘用车零售景气回升，地产销售边际放缓 
摘要：
本周ECI指数显示经济运行整体保持平稳，外需韧性犹存但有所放缓，内需面临不确定性。乘用车零售表现亮眼，地产销售承压。预计6月MLF或加量招投标，政策端继续呵护季末流动性。
正文
1. ECI 指数分析
周度 ECI 指数 (截至2025年6月22日):
- ECI 供给指数：50.15%，较上周回落 0.03 个百分点。
- ECI 需求指数：49.93%，与上周持平。
- 分项指数：
- ECI 投资指数：49.96%，与上周持平。
- ECI 消费指数：49.76%，较上周回升 0.01 个百分点。
- ECI 出口指数：50.18%，较上周回落 0.02 个百分点。
月度 ECI 指数 (6月前三周):
- ECI 供给指数：50.17%，较5月回落 0.06 个百分点。
- ECI 需求指数：49.93%，与5月持平。
- 分项指数：
- ECI 投资指数：49.97%，与5月持平。
- ECI 消费指数：49.75%，与5月持平。
- ECI 出口指数：50.19%，较5月回落 0.01 个百分点。
2. 经济运行态势研判 
6月份经济运行整体 保持较为平稳的态势，外需虽有所放缓但韧性仍强，内需则面临一定不确定性。主要城市地产成交面积同比降幅有所走阔，需关注“以旧换新”暂停对商品零售的短期影响。
地产销售方面，6月前21日30大中城市地产成交面积增速录得 -8.6%，较5月份小幅走扩，与5月份房价走弱的趋势相一致，两者均指向 地产销售景气度有所走弱。
消费方面，乘用车零售仍是商品消费回升的主要动能，截止6月前15天乘用车零售同比增长 20%，较上月同期进一步改善。
发改委近日指出以旧换新剩余的 1380亿元 中央资金将在三、四季度分批有序下达，短期内电子商品消费增速或受到“以旧换新”暂停影响，但全年来看“两新”仍将对消费起到重要支撑作用。
3. ELI 指数与货币政策展望 
截至2025年6月22日，本周ELI指数为 -1.02%，较上周回升 0.04 个百分点。
预计 6月MLF或加量招投标，政策端继续呵护季末流动性。
2025年5月“7天期逆回购利率—贷款利率—存款利率”渐次落地“降息”之后，6月份以来货币政策加大流动性投放力度。截至6月22日当周，本月高达 4.17万亿 同业存单到期量，发行规模为 2.96万亿，6月23日至29日当周将有 1.14万亿 同业存单到期，而披露发行量仅有 2362亿元。临近季末和半年末，银行体系负债端依旧面临融资压力。
月初政策端加量买断式逆回购操作，合计净投放 2000亿元 买断式逆回购呵护流动性。预计临近跨季时点，货币政策或加量MLF招投标，主要期限资金利率或继续保持平稳。
结论
经济运行整体平稳，但结构性问题依然存在。乘用车消费拉动内需，但地产销售的下行压力值得关注。 货币政策预计将继续保持宽松，以应对季末流动性压力。
风险提示 
- 美国关税政策仍有不确定性。
- 政策出台力度低于市场预期。
- 房地产改善的持续性待观察。
延伸阅读
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