[东吴证券]宏观量化经济指数周报：居民出行数据强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新动能

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 15 Dec 2025 00:00:00 GMT

东吴证券宏观量化经济指数周报：居民出行数据强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新动能 :snowflake:

摘要

本周ECI供给指数小幅回升，ECI需求指数小幅回落。临近年末，工业生产景气度整体季节性回落。居民出行数据强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新的动能。ELI指数小幅回落，实体经济融资成本趋稳，关注货币政策“灵活高效”的节奏。

正文

1. 周度ECI指数:bar_chart:

截至2025年12月14日：

  • ECI供给指数：49.94%，较上周回升0.01个百分点。
  • ECI需求指数：49.85%，较上周回落0.02个百分点。
  • 分项指数：
    • ECI投资指数：49.87%，与上周持平。
    • ECI消费指数：49.66%，与上周持平。
    • ECI出口指数：50.22%，较上周回落0.02个百分点。

2. 月度ECI指数 :spiral_calendar:

12月前两周数据：

  • ECI供给指数：49.93%，较11月回落0.03个百分点。
  • ECI需求指数：49.86%，较11月回落0.02个百分点。
  • 分项指数：
    • ECI投资指数：49.87%，较11月回落0.01个百分点。
    • ECI消费指数：49.66%，较11月回落0.01个百分点。
    • ECI出口指数：50.23%，与11月持平。

临近年末，工业生产景气度整体季节性回落。12月初乘用车零售较11月进一步下滑， 12月1-7日乘用车零售量较上月同期环比回落8%，同比回落32%。 居民出行数据显著强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新的动能 :snowflake:。虽然11月出口增速回升略超预期，但仍需关注高基数下12月出口增速下滑的可能性。

3. ELI指数 :money_bag:

截至2025年12月14日，ELI指数为 -0.54%，较上周回落0.01个百分点。

中央经济工作会议延续货币政策“适度宽松”基调，重心在于利率调控。11月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。

中央经济工作会议对“降准降息”等工具定调“灵活高效”，意味着当前货币政策仍然处于宽松周期，流动性在宽松周期内或将延续供给充裕状态。

结论

工业生产景气度季节性回落，但“冰雪经济”或能提振服务消费。货币政策维持宽松，关注后续政策工具的灵活运用。

风险提示

  • 美国关税政策仍有不确定性
  • 政策出台力度低于市场预期
  • 房地产改善的持续性待观察

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接