[东吴证券]宏观量化经济指数周报：外需回暖基数走低，3月出口或明显回升

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 16 Mar 2025 00:00:00 GMT

东吴证券宏观量化经济指数周报：外需回暖基数走低，3月出口或明显回升 :rocket:

摘要

本研报分析了最新的宏观量化经济指数，重点关注了3月份经济修复动能的延续、外需回暖以及低基数效应对出口的潜在积极影响。报告显示，3月经济修复动能延续，预计一季度经济增速有望达到 5%以上。此外，全球制造业PMI回升和韩国出口数据改善暗示外需回暖，叠加去年低基数效应，预计3月出口增速将明显修复。报告还分析了影响实体经济融资需求的三大因素，并认为融资需求将延续平稳态势。

正文

1. ECI指数分析

  • 周度ECI指数（截至2025年3月16日）:

    • 供给指数：50.39%，与上周持平
    • 需求指数：49.95%，与上周持平
    • 投资指数：49.98%，较上周回落0.04个百分点
    • 消费指数：49.71%，较上周回升0.02个百分点
    • 出口指数：50.31%，与上周持平

  • 月度ECI指数（3月前两周）:

    • 供给指数：50.39%，较2月回升0.11个百分点
    • 需求指数：49.95%，较2月回升0.06个百分点
    • 投资指数：50.00%，较2月回升0.06个百分点
    • 消费指数：49.70%，较2月回升0.09个百分点
    • 出口指数：50.31%，较2月回升0.03个百分点

从3月前两周的高频数据来看，经济修复的动能仍在延续。需求端呈现结构性分化，商品消费、地产销售和出口维持较高景气度，但基建和服务消费相对偏弱。 整体来看，一季度经济增速有望达到5%以上。

  • 房地产市场：春节假期以来，主要大中城市商品房销售面积同比增速有所收窄，且本周转负，需关注4月份地产小阳春的成色。 :houses:

  • 消费市场： 随着各地以旧换新政策的逐步推进，3月份乘用车零售增速明显回暖。深圳市率先发布了超长期特别国债资金加力扩围支持消费品以旧换新的实施方案，商品消费的活力有望进一步释放。 :automobile:

  • 出口市场:

    • 2月全球制造业PMI指数延续回升，录得 2024年7月以来的新高 50.6%
    • 韩国3月前10日出口增速也由2月的 0.5% 回升至 2.9%

    以上数据均指向外需有所回暖，叠加去年3月的低基数，我国3月出口增速或出现明显修复。 :ship:

2. ELI指数分析

  • 截至2025年3月16日，本周ELI指数为 -1.36%，较上周回落0.20个百分点。

  • 融资需求分析：

    • “量”: 1-2月实体经济新增人民币贷款5.87万亿，同比多增548亿元，与去年同期基本持平。
    • “价”: 2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，同比下降约40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，同比下滑约70个基点，贷款利率保持在历史低位水平。

    预计有三方面因素或继续推动实体经济融资需求改善：

    1. 积极财政政策持续发力，3月是季节性的财政支出大月。
    2. 非金融企业中长期贷款或延续回升，“两会”后超长期特别国债支持的“两重”等政府投资规模或将加码。
    3. “消费贷”等支持性政策或推动居民部门短期融资回暖。

    综合以上，以财政支出为支点撬动非金融企业部门中长期融资、同时补充实体经济流动性，以消费政策为催化改善消费金融需求，实体经济融资需求或延续1-2月份的平稳态势。 :money_bag:

结论

3月份中国经济延续了修复的动能，尤其是在出口方面，受益于外需回暖和低基数效应，预计将迎来明显回升。同时，各项政策的持续发力将有助于稳定和改善实体经济融资需求。:rocket:

风险提示

  • 短期出现“抢出口”现象
  • 政策出台力度低于市场预期
  • 房地产改善的持续性待观察

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接