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发布时间：Mon, 06 Apr 2026 16:00:00 GMT
[华源证券] 传媒互联网行业周报：季报披露节点开启，重视AI产品和新游表现
摘要
本周核心观点指出，随着2025年年报和2026年一季报披露开启，投资者应重点关注绩优公司基础业务的稳健度及AI叙事的弹性机会。当前AI产业进展持续兑现，大模型日均Token使用量突破120万亿，夯实了落地基础。同时，游戏行业进入新产品周期，具备长线运营能力的头部厂商值得期待。
正文内容
游戏方面：大作定档，AI+游戏范式重估
- 重点关注： 完美世界**《异环》预计国内4月23日**、海外4月29日正式上线。该作采用类GTA城市结构，内容密度高且框架延展性强，运行稳定性有保障。
- 行业趋势： 建议重视头部公司在**“AI+陪伴+游戏化”**范式上的探索。若相关产品表现超预期，有望推动相关上市公司的价值重估。
- 建议关注： 【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】等。
AI应用方向：入口竞争升级，生态加速连接
目前AI仍是全球核心叙事方向，入口竞争将在三个维度持续演进：
- 端侧入口： 手机端（如苹果等）。
- 超级APP： 微信、抖音等。
- 垂直平台： 豆包、元宝、千问、智谱等。
- 相关布局：
- 流量平台： 腾讯、阿里、快手、B站。
- 字节链（营销/IP）： 引力传媒、蓝色光标、中文在线。
- 阿里链（电商/代运营）： 值得买、焦点科技、壹网壹创。
- AI多方向轮动： 权威媒体（人民网）、AI+陪伴（昆仑万维）。
互联网方向：财报指引与组织架构调整
- 核心逻辑： 头部企业（腾讯、阿里、美团等）业绩基本面具韧性。
- 关注重点： AIAgent技术对原有商业模式（广告、激励）的影响，以及头部公司内部组织架构调整带来的战略价值，中长期关注AI底层技术的研发投入。
- 建议关注： 【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【美团】【京东】等。
影视/卡牌潮玩/出版方向
- 影视长视频： 关注新政下内容创制的新阶段，重点看好【芒果超媒】【华策影视】【阅文集团】。
- 卡牌潮玩： 潮玩体系持续扩列，Suplay、TopToy等陆续冲刺港股，建议关注【泡泡玛特】【布鲁可】【卡游】。
- 国有出版： 强化分红持续性，关注产业并购整合进度。重点看好【皖新传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】。
市场回顾与行业要闻
- 市场表现： 2026年3月30日-4月3日，传媒(申万)指数下跌**-2.57%**。
- 重大要闻：
- 爱奇艺拟在港交所上市。
- 豆包大模型日均Token使用量突破120万亿。
- Qwen3.6-Plus正式上线，定位现实世界智能体。
- 公司动态： 智谱发布2025年业绩，总收入7.24亿元（同比**+131.9%），研发开支达31.8亿元**。
结论与建议
投资分析意见：
建议持续把握AI+应用的逐步落地，关注B端及C端用户的真实反馈与商业模式延展。传媒行业景气度仍在提升，建议在调整中沿**“新渠道+新内容”**方向进行布局。
风险提示：
- 新电影上线表现不及预期。
- AI新技术发展速度不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 新产品研发及上线节奏存在波动。
延伸阅读
研报PDF原文链接