[华源证券]传媒互联网行业周报：港股25年报部分完成披露，关注AI业务方向指引

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 29 Mar 2026 16:00:00 GMT

[华源证券] 传媒互联网行业周报：港股25年报披露完成，聚焦AI业务方向指引

:memo: 摘要

本周港股重点公司（腾讯、阿里、泡泡玛特、美团、快手、B站等）陆续披露2025年年报。各大厂对AI方向投入坚定，重点关注AI对业务效能的优化及AIAgent在生态中的作用。此外，三月版号延续积极信号，游戏板块景气度有望持续修复。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

:video_game: 游戏板块：产品周期开启，关注AI化趋势

  • 重点关注： 完美世界**《异环》本轮测试表现优异，在战斗体验、开放世界密度及副玩法引导上提升较大。其类GTA城市结构具备较强的框架延展性和长期运营适配性**。
  • 核心逻辑： 2026年新产品周期陆续开启，建议重视头部厂商在**“AI+陪伴+游戏化”**范式上的探索。
  • 投资建议： 关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【完美世界】【心动公司】【三七互娱】等。

:robot: AI应用：入口竞争加剧，商业化落地加速

  • 产业趋势： AI仍是全球核心叙事。入口竞争将在手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音）和垂直AI平台（豆包、元宝、智谱等）多维度展开。
  • 产业链布局：
    1. 流量平台： 腾讯、阿里、快手、哔哩哔哩。
    2. 大厂产业链：
      • 字节链（营销/IP）： 蓝色光标、因赛集团、中文在线等。
      • 阿里链（电商）： 值得买、焦点科技、壹网壹创等。
      • 腾讯链（C端生态）： 微盟、有赞等。
    3. 细分轮动： 权威媒体信源挖掘（人民网等）及AI+游戏陪伴。

:globe_with_meridians: 互联网板块：业绩基本面具备韧性

  • 战略指引： 头部企业平台优势体现在业绩韧性中，应持续关注其内部组织架构主动调整的战略价值。
  • 技术驱动： AIAgent能力侧的推进可能影响原有核心商业模式（如流量广告），需关注产业执行进度。
  • 标的推荐： 【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【哔哩哔哩】【美图公司】等。

:clapper_board: 影视/潮玩/出版：新业态持续扩列

  • 影视长剧： 芒果超媒、华策影视、中国儒意等受益于内容创制新阶段。
  • 卡牌潮玩： 潮玩体系公司持续扩列，关注【泡泡玛特】【卡游】（已提交申请）、【布鲁可】等。
  • 国有出版： 强化分红持续性，关注产业并购整合进度，如【皖新传媒】【山东出版】。

:bar_chart: 市场回顾与要闻

  • 市场表现： 上周上证综指（-1.09%），传媒(申万)（-1.41%）排名第21。
  • 行业要闻：
    1. **《异环》**全球预约总量突破 3000万。
    2. 130款国产游戏、3款进口游戏获批版号。
    3. 《洛克王国：世界》登顶iOS免费榜，新进用户超 1500万。
  • 公司动态： 恺英网络控股股东增持计划完成，累计增持 869.33万股，金额达 1.6亿元。

:light_bulb: 结论

建议持续把握AI+应用逐步落地及B端、C端用户真实反馈。当前传媒行业景气度持续提升，建议在市场调整中继续沿**“新渠道+新内容”**方向布局。

:warning: 风险提示： 新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发及上线表现不及预期。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接