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发布时间：Sun, 22 Mar 2026 16:00:00 GMT
【华源证券】传媒互联网行业周报：腾讯阿里财报发布，AI仍是最重要的叙事方向之一
摘要
本周腾讯、阿里等互联网大厂陆续披露财报，AI成为核心叙事方向。大厂在财报交流中明确了AI对业务场景的结构性优化，并强调了人才引进、模型能力提升（推理与Agent）及生态优势。同时，游戏板块新产品测试表现优异，AI应用入口竞争持续升级。
正文
1. 互联网大厂：AI基础设施与Agent生态双轮驱动 
腾讯、阿里在财报中展现了对AI更为积极且坚定的态度：
- 效能优化：AI已开始长时间、结构性地优化业务场景。
- 技术推进：坚定提升模型推理和Agent能力，强调人才薪酬激励。
- 生态优势：腾讯强调微信小程序生态在Agent时代的卡位优势。
- 投资逻辑：建议关注头部公司组织架构调整后的战略价值，以及AI底层技术研发的执行进度。
2. 游戏行业：新产品周期开启，AI+陪伴重塑价值 
- 重点关注：完美世界**《异环》**本轮测试在战斗体验、开放世界内容量及运行稳定性上提升巨大。
- 核心判断：类GTA城市结构框架延展性强，适配长期版本运营，产能要求可控。
- 投资机会：2026年新产品周期陆续开启。建议重视头部公司在**“AI+陪伴+游戏化”范式上的探索，超预期表现有望推动上市公司价值重估**。
3. AI应用方向：多端入口竞争白热化 
AI目前仍是全球产业最重要的叙事方向：
- 入口逻辑：后续将呈现手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音等）和垂直AI平台（豆包、元宝、智谱等）三方博弈。
- 产业链布局：
- 字节链：引力传媒、蓝色光标、中文在线等。
- 阿里链：值得买、光云科技、焦点科技等。
- 腾讯链：微盟、有赞等。
- 权威媒体：人民网、新华网等。
4. 其他细分领域：多元化增长 
- 卡牌潮玩：泡泡玛特、布鲁可表现亮眼，Suplay、TopToy、卡游等公司陆续推进港股上市，行业扩容在即。
- 国有出版：关注教育新业态探索及分红持续性，重视产业并购整合进度。
- 影视剧集：新政指导下内容创制进入新阶段，关注芒果超媒、华策影视等。
5. 市场与数据回顾 
- 市场表现（2026.3.16-3.20）：
- 上证综指：-3.38%
- 深证成指：-2.9%
- 传媒(申万)指数：-3.78%（排名第13）
- 阿里巴巴Q3财报：
- 季度营收：2848.43亿元（人民币，下同），同比增长 2%。
- 净利润：156.31亿元，同比下降 66%（主因经营利润减少）。
- 非公认会计准则净利润：167.10亿元。
- 行业要闻：阿里云AI算力和存储产品最高涨价 34%；Savvy Group拟投 60亿美元 布局游戏科技。
结论
传媒互联网行业景气度仍在持续提升。 尽管短期市场有所调整，但大厂对AI的坚定投入及AI应用（如Agent、AI游戏）的逐步落地，为行业打开了中长期估值空间。
建议策略： 持续把握**“AI+应用”落地进度，重点关注具备流量优势的平台公司及垂直领域有突破的标的。建议沿“新渠道+新内容”**方向进行布局。
风险提示： 新内容上线表现不及预期、AI技术发展不及预期、行业竞争加剧。
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