作者： |
发布时间：Sun, 05 Apr 2026 16:00:00 GMT
[中银证券策略周报] 拉锯期的耐心：地缘风暴下的策略抉择 
【摘要】
目前市场仍处于地缘政治局势的波动期，短线持仓需保持耐心，重点关注美伊博弈对全球风险偏好的压制。A股小微盘股近期调整主因是**“流动性放大”而非制度监管。中长期来看，国内基本面修复与美元信用体系走弱将支撑A股估值重塑**。短期配置上，建议关注兼具“攻守属性”的创新药板块。
【正文内容】
一、地缘博弈白热化：从“滞胀”向“衰退”预期过渡 
美伊外交博弈进入关键节点，市场避险情绪升温：
- 48小时通牒： 美国要求伊朗开放霍尔木兹海峡，地缘不确定性加剧。
- 能源危机： 原油供应链担忧升温，重要观察指标金油比降至 32.76，自本轮高点已回落 55.40%，跌幅已超过俄乌冲突时期。
- 市场影响： 能源成本攀升正持续压制美股等发达市场的风险偏好，海外资产定价逻辑正逐步从**“滞胀”向“衰退”**过渡。
二、微盘股异动分析：非规之罪，乃流动性之困 
针对近期小微盘股的持续走低，需澄清以下两点：
- 政策辟谣： 4月7日并无量化新规落地，新规主要针对大股东短线交易，与量化资金关联度较低。
- 调整真相： 下跌更多源于年内涨幅过高后的获利盘兑现，以及小微盘资金特有的**“流动性放大器”效应**。未来能否企稳，取决于整体风险偏好的修复。
三、中长期视角：基本面支撑与估值重塑 
我们依然坚定看好A股的中长期投资价值：
- 国内支撑： 财政政策靠前发力，基本面产需环比修复；类**“平准基金”**与中长期资金入市方案提供底部支撑。
- 全球格局： 康波萧条期资产波动加剧，美元信用体系的长期走弱将助力 A股完成估值重塑。
四、行业配置建议：聚焦创新药的“避风港”效应 
短期内，创新药是兼具进攻与防御的优质标的：
- 防御端： 需求刚性强，独立于宏观周期，是资金逆势布局的避风港。
- 进攻端： 出海BD业务高度活跃。2025年交易规模同比大增 161%；2026年一季度交易额已超去年全年 1/3。在风险偏好修复时，具备极高的向上弹性。
五、一季报前瞻：景气赛道初露端倪 
截至4月5日，A股一季报预告显示：
- 盈喜率： 已披露公司中超过 70% 业绩预喜，整体盈利质量较高。
- 高景气赛道： 新能源、AI算力、创新药、大众消费等领域代表性公司表现出色，预示相关赛道维持高景气度。
【结论】
核心观点：
当前市场处于地缘风暴的拉锯期，投资者应保持定力，留力中长期布局。
操作建议：
- 短期警惕海外流动性压力与美债利率上行。
- 重点关注创新药等具备独立逻辑的品种。
- 密切跟踪一季报绩优公司，在震荡中寻找基本面扎实的景气赛道。
延伸阅读
研报PDF原文链接