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发布时间：Sat, 07 Mar 2026 16:00:00 GMT
[中银证券] 策略周报：短期震荡蓄势，等待下一个“战略级”布局点
核心摘要
- 短期观点：宽基指数或转入震荡阶段，市场进入悲观时刻，底部临近但触底时点受军事冲突扰动。
- 中期观点：维持A股结构性慢牛判断，当前调整视为趋势上行中的一次“扰动”。
- 核心逻辑：地缘冲突引发“油价上涨—通胀预期再起—流动性收紧”的负反馈链条。
- 配置建议：坚持**“科技”+“周期资源”**双主线。
正文分析
一、 军事冲突下的流动性负反馈三部曲 
本次市场波动主要受海外军事冲突影响，其核心观测指标为油价，具体演化逻辑分为三个阶段：
- 第一阶段：地缘风险导致的“成本冲击”
- 霍尔木兹海峡受阻引发供应“硬缺口”，油价由风险溢价决定。
- 作为“大宗之母”，油价快涨将直接推升全球二次通胀风险。
- 第二阶段：通胀韧性截断“降息逻辑”
- 市场原本定价“去通胀+软着陆+降息”，但油价冲高迫使美联储释放 “Higher for Longer” 信号。
- 美元指数与美债收益率维持高位，切断了流动性向新兴市场外溢的路径。
- 第三阶段：新兴市场流动性冲击
- 全球资金撤回美元避险资产，日、韩、A股及港股均承压。
- 历史对比：本次调整类似于2025年初因通胀预期催化的波动，万得全A指数此前类似期间最大跌幅约为 4%。
二、 慢牛逻辑未改，等待“战略级”买点 
尽管短期面临震荡，但中期向好趋势具备支撑：
- 估值空间：不考虑盈利增长，全A指数距离其股权风险溢价（滚动三年）两倍标准差上沿的静态空间约为 4%。
- 产业趋势：AI产业大趋势并不受短期军事冲突扰动，国内经济结构转型及基本面稳中向好的走势不变。
- 配置节奏：2025年以来的“战略级”买点多由外部冲击引发，当前的调整反而为年内中枢上行的慢牛行情提供了布局窗口。
三、 行业结构：科技与资源的双舞步 
- 周期资源：海外不确定性升温，为周期资源品行情带来新一轮涨价催化。
- 科技板块：
- 短期受流动性收紧压制，但长期逻辑坚固。
- 重点关注：相比光模块等高位环节，国产算力、云服务等国产链条涨幅相对较小，具备更高配置性价比。
结论
当前市场处于短期避险逻辑占优的阶段，由于军事冲突烈度具备不可测性，宽基指数短期以震荡消化压力为主。但考虑到国内基本面稳健，这更像是一次“趋势中的扰动”。建议投资者保持耐心，密切关注流动性压力释放后的下一个“战略级”布局点。
风险提示
- 地缘冲突超预期升级：若霍尔木兹海峡长期封锁，油价将持续失控。
- 通胀韧性超预期：可能导致全球央行降息预期完全落空。
- 流动性踩踏：美元快速收紧引发全球资本剧烈回流美国。
- 估值压制：冲突持续扰动风险偏好，压制整体估值修复。
- 基本面风险：国内经济修复节奏若不及预期，难以对冲外部压力。
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