[东吴证券]策略周评：外部扰动下的“四月决断”

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Fri, 03 Apr 2026 16:00:00 GMT

:globe_showing_europe_africa: 【东吴证券】策略周评：外部扰动下的“四月决断”

:clipboard: 摘要

近期受伊朗冲突影响，市场波动与油价高度绑定。虽然海外资产震荡，但A股表现出更强的稳定性，主要源于中国对原油风险的脱敏、宏观基本面的修复以及微观资金的支撑。进入4月，市场将从“预期驱动”转向“现实定价”，建议抓住**“四月决断”**窗口，在不确定性中寻找确定性机会。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

一、 宏观：海外滞胀风险 vs 国内补库周期 :chart_increasing:

  • 海外端： 高油价持续冲击降息预期。目前油价中枢已升至 100-110美元/桶 区间震荡，价格中枢明显上移。需重点警惕海外从“弱美元”叙事向**“类滞胀”**逻辑转向，这对全球流动性和A股风格将产生深远影响。
  • 国内端： 强出口支撑主动补库。
    • 出口强劲： 2月出口当月同比高达 +39.6%（1月为+10%）。
    • 库存修复： 2月规上产成品存货同比 +6.6%，为2023年以来最高增速。
    • 物价回暖： 2月PPI同比 -0.90%（前值-1.40%），预计年内PPI极大概率迎来转正。

二、 微观：资金面韧性十足，市场并未悲观 :money_bag:

各项微观资金数据显示，市场并未出现大幅失血：

  • 融资资金： 截至4月3日融资余额为 2.58万亿，较3月高点仅小幅下滑760.77亿，担保比例仍处高位。
  • ETF份额： 截至4月3日总份额为 2.10万亿份，较3月高点仅缩减119.39亿份，净值缩水主因是市值回落而非赎回。
  • 入市热情： 3月新增开户数达 460万户，显示居民入市热情依然高涨。目前市场缩量更多体现为观望情绪，而非恐慌出逃。

三、 “四月决断”：三重维度的现实考验 :balance_scale:

4月是市场定价逻辑转换的关键期，需关注以下三重验证：

  1. 经济数据： 验证一季度核心指标成色，研判二季度复苏斜率。
  2. 业绩披露： 进入业绩密集披露期，脱离基本面的板块将面临调整，绩优公司更易获得超额收益。
  3. 政治局会议： 4月会议将对全年经济作出指引，是政策定调的重要观测点。

四、 配置策略：寻找再平衡，采取对冲组合 :shield:

面对地缘政治的不确定性，建议采取**“泛能源 + 科技缩圈”**的对冲策略：

  1. :high_voltage: 泛能源（防御与涨价逻辑）：

    • 重点关注：电力、煤化工、电网设备。
    • 能源转型优势：光伏、储能、锂电池、风电、核电等具备扎实产业景气支撑的板块。

  2. :laptop: 科技缩圈（基本面回归逻辑）：

    • 规避“高位讲故事”的标的。
    • 关注具备护城河、定价权、有业绩支撑的强产业趋势方向，寻找能穿越周期的细分科技领域。

:light_bulb: 结论

4月决断，绩优为王。 :bar_chart:
当前地缘冲突虽有波动但总体可控，市场核心逻辑正从博弈预期转向验证基本面。建议投资者规避高位、业绩兑现周期过长的板块，重点布局具备中期景气度及业绩确定性的绩优标的。

:warning: 风险提示： 国内复苏不及预期；美联储降息迟滞；政策力度不及预期；地缘政治突变。

:light_bulb: 延伸阅读
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