作者： |
发布时间：Mon, 30 Mar 2026 16:00:00 GMT
【东吴证券】4月度策略深度报告：在不确定性中，寻找业绩与确定性
摘要
当前市场处于地缘冲突引发的震荡期，油价波动成为影响资产表现的核心变量。随着4月进入业绩集中披露期，市场定价逻辑将由“情绪驱动”转向“基本面驱动”。我们建议规避高估值、无业绩支撑的板块，采取**“泛能源+科技缩圈”**的对冲策略，在宏观不确定性中把握中期的确定性机会。
正文
1. 宏观环境：油价中枢上移，警惕海外“类滞胀”风险 
目前大盘指数与地缘政治、油价走势高度绑定，市场节奏显著受局势扰动：
- 价格中枢： 油价已升至 100-110美元/桶 区间震荡，中枢较冲突前显著上移。
- 宏观风险： 参考2022年经验，高油价将长效传导至通胀链条，海外（尤其是美国）面临滞胀风险。
- 深远影响： 需重点关注海外“类滞胀”交易逻辑对A股市场结构与风格演绎的冲击。
2. 地缘局势：边打边谈，局势处于“反复拉锯”期 
地缘冲突正呈现边际升级态势，但整体仍处于可控范围：
- 博弈现状： 美伊双方虽有谈判意愿，但博弈陷入僵持，冲突目标正由军事目标向基础设施外溢。
- 未来演化： 预计格局将表现为**“边打边谈、反复拉锯”**，市场情绪将随之交替轮动。
3. 4月核心策略：回归基本面，挖掘业绩确定性 
4月是配置结构调整的关键窗口，市场交易逻辑将发生深刻变化：
- 风险特征： 市场从过往的“弱美元”逻辑转向关注通胀压力。若油价持续上行，高估值、高杠杆资产将遭遇冲击。
- 定价逻辑： 4月进入业绩验证期，缺乏业绩支撑的高位板块可能面临估值回调。
- 核心方向： 侧重布局绩优标的，寻找具有中期景气度支撑的机会。
4. 行业配置：“泛能源 + 科技缩圈”双线对冲 
在高度不确定性的环境下，建议采取平衡配置：
-
泛能源（避险与替代逻辑）：- 历史上海外滞胀环境中表现最好的板块。
- 能源替代： 关注电力、煤化工、电网设备。
- 结构性优势： 重点关注具备产业景气支撑的光伏、储能、锂电池、风电、核电等。
-
科技缩圈（去伪存真逻辑）：- 科技板块将出现分化，规避“高位讲故事”的标的。
- 核心主线： 聚焦有护城河、有定价权、有业绩支撑的强产业趋势企业。
结论
4月配置建议：在震荡中寻找定力。 
总体而言，建议投资者规避高位且业绩兑现周期偏长的板块，通过**“泛能源”抵御宏观波动带来的滞胀风险，通过“科技缩圈”**精选具备基本面支撑的细分领军企业。
风险提示：
- 经济增长不及预期；
- 政策推进力度不及预期；
- 地缘政治风险超预期恶化；
- 海外货币政策不确定性。
延伸阅读
研报PDF原文链接