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发布时间：Thu, 02 Apr 2026 16:00:00 GMT
[东莞证券] 计算机行业双周报：国内Token调用量两年增长超千倍，关注国产算力投资机遇
摘要
本报告重点关注计算机行业近期表现及AI算力需求动态。2026年初，随着AI Agent在技术与商业层面的全面爆发，国内Token调用量实现指数级增长（两年超千倍）。在此背景下，底层算力需求加速释放，国产算力产业链迎来新一轮发展周期，建议重点关注AI芯片、服务器及液冷散热等细分领域。
正文
一、 市场表现与估值分析 
申万计算机板块近期表现相对疲软，估值处于历史中高位水平：
- 指数涨跌幅：
- 近2周（2026/3/20-2026/4/2）： 累计下跌 9.37%，跑输沪深300指数7.10个百分点，在31个申万一级行业中排名第 31名。
- 4月累计： 下跌 0.97%，跑输沪深300指数1.62个百分点。
- 今年累计： 下跌 8.51%，跑输沪深300指数5.25个百分点。
- 估值水平：
- 截至2026年4月2日，SW计算机板块 PETTM（剔除负值）为 51.02 倍。
- 处于近5年 77.80% 分位、近10年 64.31% 分位。
二、 重点产业新闻 
- 谷歌正式发布 Gemma4 开源大模型。
- 智谱清言： 2026年一季度API调用定价提升 83%，调用量增长 400%。
- 腾讯： WorkBuddy“自研虾”小程序正式上线。
- 三大运营商： 算力收入显著提升，Token服务逐渐成为经营主线。
- 华为： 发布新一代算力芯片 昇腾950PR。
- 调用量爆发： 国内Token调用量两年增长超 1000倍。
三、 核心行业观点 
1. AI Agent 迎来三维度全面爆发：
2026年初，OpenClaw开源AI智能体执行框架持续火爆，海内外厂商密集推出相关智能体产品。AI Agent 在技术、应用、商业三个维度已进入全面爆发期。
2. Token 调用量呈现指数级增长：
据国家数据局统计，截至2026年3月，我国日均Token调用量已突破 140万亿。
- 对比2024年初，增长规模已超过 1000倍。
3. 国产算力产业链进入新周期：
Token调用量的飙升直接驱动了底层算力需求的加速释放。国产算力基础设施有望迎来核心投资机遇。
- 建议重点关注： AI芯片、AI服务器、液冷散热等关键环节。
结论
国内AI应用生态正加速成熟，Token消耗量的激增为算力基础设施提供了强有力的需求支撑。国产算力替代与扩张将是未来一段时间行业的核心投资主线。
风险提示：
- 政策推进不及预期；
- 下游需求释放不及预期；
- 技术演进与迭代不及预期；
- 行业竞争加剧导致毛利受损。
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