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发布时间：Sun, 01 Mar 2026 16:00:00 GMT
[华鑫证券] 电力设备行业周报：Token出海调用量爆发，国产算力与电力设备景气上行
摘要
国产大模型在全球市场表现强劲，Token调用量实现指数级增长，远超美国同期水平。算力供给持续紧张引发涨价潮，推动IDC、液冷技术及配套电力设备需求全面爆发。国产算力正从“外部替代”转向“需求驱动的主平台”，AI基础设施成为当前确定性最高的投资方向。
正文分析
1. 需求端：Token调用量爆发，国产模型全球领先
- 调用量激增： 2月16日至22日，中国大模型周调用量冲高至 5.16万亿 Token，三周内大幅增长 127%，远超美国同期的 2.7万亿 Token。
- 市场份额： 全球调用量 Top 5 模型中，中国占据 4 席（MiniMax M2.5、Kimi K2.5、GLM-5、DeepSeek V3.2），累计贡献率达 85.7%。
- 变现与缺口： Kimi 仅 20 天的收入已超过 2025 全年预期水平；Seedance 2.0 生成视频排队时长达 8 小时，凸显算力供给极端紧张。
2. 成本端：高性价比驱动规模化应用
- 成本优势： 国产模型如 MiniMax M2.5 和 GLM-5 的输入成本仅为 0.3 美元/百万 Token，远低于 Claude Opus 的 5 美元。
- 商业模式： 国产算力通过规模化导入降低单位成本，形成了 “高性价比+规模化应用” 模式，支撑了 Token 调用的爆发式增长。
3. 产业链：液冷渗透与基础设施升级
- 液冷趋势： 随着高功率密度服务器落地，液冷正由“选配”转为“标配”。预计到 2026 年，新建大型数据中心 PUE 将要求 ≤ 1.15，液冷渗透率有望从 2024 年的 8% 提升至 35%。
- 价值链提升： 算力紧张推动厂商涨价，带动 电源、散热、PCB、光模块及服务器整机 的价值量与盈利能力同步回升。
4. 电力设备：AI 浪潮下的确定性增量
- 需求联动： AIDC（智算中心）建设直接拉动园区用电强度。
- 重点设备： 变压器、开关柜、HVDC（高压直流输电）、储能及配电自动化等电力设备需求持续扩张。
结论与投资建议
核心观点：
国产算力已由“补位”角色转变为“主平台”，AI 商业化浪潮下，基础设施及电力设备是 最确定的投资方向。维持电力设备板块 “推荐” 评级。
重点关注方向及标的：
- IDC 板块： 【大位科技】、【润泽科技】、【科华数据】
- HVDC/SST（电力电子变压器）： 【金盘科技】、【四方股份】
- 配电核心环节（高压断路器）： 【良信股份】
风险提示
- 行业技术发展进度不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 大盘系统性风险；
- 相关公司业绩不达预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接