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发布时间：Tue, 31 Mar 2026 16:00:00 GMT
【万联证券】轻工制造行业快评：1-2月消费品制造业利润显著改善，行业表现持续分化
摘要
2026年1-2月，全国规模以上工业企业利润总额实现较快增长（+15.2%），营收增速同步加快，整体实现良好开局。消费品制造业内部表现出现明显分化：食品制造、纺织业等行业利润边际改善显著；而家具制造、烟草、酒饮料等行业利润端压力依然较大。
正文
一、 规模以上工业企业整体：利润与营收双双提速
受生产加快及产品价格回暖等利好因素推动，工业企业基本面回升：
- 利润端： 2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额 10,245.6亿元，同比大幅增长 15.2%，相较2025年全年增速显著加快。
- 收入端： 实现营业收入 20.84万亿元，同比增长 5.3%。
二、 行业表现：消费品制造业利润呈现“两极分化”
在13个消费品制造大类行业中，不同细分板块受市场需求及成本因素影响，表现差异较大。
1. 利润明显改善的行业（边际向好）：
- 食品制造业： 利润增速由负转正，从2025年的-4.6%提升至 +13.1%（回升 17.7 pct）。
- 纺织业： 利润增速由负转正，从2025年的-12.0%大幅回升至 +12.6%（回升 24.6 pct）。
- 农副食品加工业： 利润增速由3.2%扩大至 8.0%（提升 4.8 pct）。
- 造纸和纸制品业： 实现利润同比正增长 6.1%。
2. 利润表现恶化的行业（压力加大）：
- 家具制造业： 利润降幅显著扩大，从2025年的-12.1%下降至 -40.0%（降幅扩大 27.9 pct）。
- 烟草制品业： 利润由正转负，从+4.5%降至 -7.8%（下滑 12.3 pct）。
- 酒、饮料和精制茶制造业： 利润降幅从-9.1%扩大至 -17.2%（下滑 8.1 pct）。
三、 投资建议：关注高景气赛道与估值修复机会
1. 食品饮料：估值修复与高股息
- 关注白酒龙头（渠道去库存完成、高股息）；
- 关注需求复苏与成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；
- 关注速冻食品（渠道拥抱变化）及软饮料龙头（功能性赛道高景气）。
2. 商贸零售：情绪消费与国货崛起
- 潮玩行业： 具备全产业链布局能力、IP资源丰富的龙头；
- 黄金珠宝： 关注古法金等具备设计能力、强品牌势能及高分红属性的企业；
- 国货美妆： 具备强研发及营销能力的化妆品龙头。
3. 纺织服装：户外运动与功能性服饰
- 受益于赛事经济及健康意识提升，建议关注产品研发力强、供应链整合能力突出的功能性服饰企业。
结论与风险提示
总体而言，2026年开年工业利润开局良好，但行业间的不均衡性依然存在。投资者应重点关注利润边际改善明显且估值处于历史低位的板块。
风险因素：
- 宏观经济恢复不及预期；
- 国际贸易摩擦风险；
- 相关行业政策力度不及预期。
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研报PDF原文链接