[华鑫证券]策略周报：地缘局势反复，海外滞胀两端定价，A股震荡筑底

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 30 Mar 2026 16:00:00 GMT

【华鑫证券】策略周报：地缘局势反复，海外滞胀两端定价，A股震荡筑底

:pushpin: 摘要

当前海外地缘局势动荡，通胀恐慌与增长担忧并存。国内方面，尽管1-2月工业企业利润超预期改善，但受外部环境影响，A股整体维持震荡筑底态势。建议配置上偏向低位防守、能源安全及景气修复三条主线。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

1. 海外宏观与资产：定价“滞胀”两端

  • 地缘局势： 美伊谈判反复，中东局势再度升级，恐慌情绪飙升。
  • 资产分化：
    • 美股： 空头情绪未止，交易难度较大。
    • 美债： 4.5% 之上的配置性价比渐近，但短期受流动性和发债压力扰动。
    • 黄金： 短期震荡磨底，微观结构已出现左侧性价比，等待流动性大考后的止跌回升。
    • 商品： 原油受冲突驱动持续上涨。

2. 国内宏观与大势研判

  • 宏观数据： 1-2月工业企业利润超预期改善，实现量、价、利同步好转，且上中游表现优于下游。
  • A股策略： 海外冲突长期化加大了通胀恐慌。预计A股将延续震荡筑底格局，需静待外部局势缓和。
  • 市场风格： 本周全A指数震荡下行，小微盘实现反弹。万得微盘股指数、中证2000 是唯二上涨的宽基指数；而创业板指、沪深300跌幅居前。

3. 行业表现与估值分布

  • 领涨行业： 有色、公用事业、化工。
  • 领跌行业： 非银金融、计算机、农业。
  • 估值极值： 通信、电子、煤炭、综合 行业的PE、PB十年历史分位均已接近极值高位。

4. 资金情绪与微观结构

  • 成交活跃度： 市场成交持续降温，行业轮动速率降至阶段低位。
  • 行业拥挤度： 公用事业、电力、石油石化、煤炭、有色 等行业拥挤度处于两年历史高位；公用事业创新高比例遥遥领先。
  • 资金流向：
    • 融资资金： 延续净卖出趋势，主要加配电力、公用、通信。
    • 公募/ETF： 股票型ETF延续净流出，资金转向加配债券型ETF及电力、煤炭行业ETF。
    • 北向资金： 成交活跃度下降，聚焦通信、电子、电力板块。

:light_bulb: 结论与建议

:shield: 行业选择建议

  1. 低位防守： 公用事业、农林牧渔、必选消费、银行等。
  2. 能源安全： 电力电网、算电协同、锂电、风电、光伏、储能等。
  3. 景气修复： 半导体、算力、电力设备、有色、化工等。

:warning: 潜在风险

  • 成交额持续缩量，市场动能不足。
  • 融资与股票型ETF资金持续净流出，增量资金匮乏。
  • 海外地缘政治扰动超预期，国内政策力度不及预期。

:light_bulb: 延伸阅读
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