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发布时间：Sun, 08 Mar 2026 16:00:00 GMT
【华鑫证券】策略周报：海外滞胀交易升温，A股防御为主 
摘要
当前海外宏观环境复杂，受美以伊局势不确定性及原油价格大幅波动影响，全球“类滞胀”交易情绪升温。国内政策层面侧重中长期高质量发展，短期利好刺激有限。建议A股配置以防御为主，采取“哑铃策略”，聚焦高股息资产及地缘政治受益板块。
正文
一、 海外宏观与资产：滞胀交易重塑逻辑 
- 宏观风险： 美以伊局势不确定性显著升温，VIX指数飙升至关税事件以来的新高。
- 原油冲击： 霍尔木兹海峡停摆风险叠加产油国减产，原油创下史上最大周涨幅，深刻改写全球资产定价逻辑。
- 经济数据： 非农数据爆冷，海外“类滞胀”预期加强。
- 流动性： 私人信贷虽受流动性冲击，但整体风险受控，不具备次贷危机扩散基础。
资产配置建议：
- 美股： 保持谨慎偏空。原油/美元双高压制风偏，EPS预期下行，PCR空头情绪尚未触底。
- 美债： 波动放大。伴随滞胀确认，预计利率将有新一轮冲高，建议待利率脉冲后逐步做多。
- 黄金： 高位震荡。多头拥挤，避险需求与美债上行的压力处于博弈期。
二、 国内宏观与A股策略：震荡分化，防御为上 
- 宏观定调： 政府工作报告淡化“量”的追求，凸显**“质”与“价”；“十五五”规划重点聚焦新质生产力、民生保障与绿色转型**。
- A股大势： 市场成交缩量，风偏处于相对低位。预计短期内A股呈震荡分化态势。
行业选择（哑铃策略）：
- 避险防御： 关注高股息板块，如电力及公用事业、煤炭等。
- 地缘受益： 关注油气、化工、农林牧渔、有色、军工等受地缘局势驱动的行业。
三、 市场复盘与资金流向 
- 市场表现： 本周全A指数大幅下行。大盘相对抗跌，上证指数、沪深300跌幅靠后；科创50、中证1000跌幅居前。
- 行业热度：
- 涨幅领先： 石油石化、煤炭、公用。
- 跌幅居前： 传媒、有色、计算机。
- 拥挤度高企： 石油石化、有色、钢铁、煤炭等行业拥挤度处于两年历史高位。
- 资金面：
- 内资： 融资资金转向净流出，加配石油石化与有色，减配电子与计算机。
- 外资： 北向资金活跃度降温，主要聚焦通信、电子、电力。
四、 牛市进程跟踪与潜在风险 
- 核心观察： 资金趋于谨慎，成交额出现缩量趋势。
- 潜在风险：
- 成交额缩量趋势再度显现；
- 有色板块拥挤度仍处于本轮高位。
- 风险缓和点： RSI指标已脱离超买区间；通信行业融资压力高位回落。
结论
当前市场进入**“避险模式”。海外由于地缘冲突导致的原油价格飙升是核心变量，国内则处于政策效果观察期。在配置上应保持防御性思维**，重点关注具有确定性的高股息资产，以及受益于地缘局势的资源品板块，警惕高位成长板块的估值回调压力。
风险提示： 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动加剧。
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